2013年铁路大猜想:看好铁改、看好广深。我们认为铁路改革或将沿着“政企分开”、“网运合一”、“管制放松”的路径进行。我们猜想2013年将有望实现初步的政企分开,大部制改革或将叩响改革的第一枪。改革有望改变目前由于运价过低与清算、考核机制导致行业整体净利率水平过低及高度僵化的管理体制与价格机制导致资产周转率过低的情况。上市公司则有望从“外延”与“内生”两个维度受益:网运合一后路局合并将带来吸并相关路局扩大资产规模的机会;其次经营权下放、清算与价格机制放松将带来净利率与产能利用率提升的内生性增长。我们看好2013年铁路行业的投资机会,推荐铁路“三剑客”,并从业绩、估值、市值与机构持仓比例等角度选定广深铁路作为铁改的首选标的。
公路铁路物流:大秦线全年运量为4.259亿吨,预计2012年业绩为0.75元。
1)大秦线12月份运量为3938.4亿吨,1-12月累计运量为4.259亿吨,符合我们的预期。我们预计2012年大秦铁路业绩为0.75元,较2011年下滑4%左右。展望2013年,大秦线运量有望回到4.4亿吨的水平,预计2013年业绩为0.81元,较2012年增长7%。2)11月公路货运延续增速上扬的趋势。11月公路货运量同比上升16.51%,较上月增长1.33个百分点。公路客运累计周转量同比上升10.2%,增速与上月基本持平。3)1-11月社会物流总额同比增长9.7%,社会物流总费用同比增长11.9%,总体而言需求仍然偏弱而成本上升较快。我们认为物流行业更适用自下而上的选股思路。我们建议选取业绩增长确定性高、估值具有吸引力的股票,推荐由产能扩张带来业绩高增长的恒基达鑫与飞力达。
航空机场:12月国内景气度略有复苏。(1)东航本周公布12月运营数据,其中国内航线RPK、ASK分别同比增长6.73%和7.31%,客座率76.56%、同比下降0.4个百分点,需求较上月有所复苏、客座率降幅也有所收窄;国际航线RPK、ASK分别同比增长17.55%和8.85%,客座率79.73%、同比上升5.9个百分点,需求的高增长源自澳洲航线的加密,而客座率也延续了今年以来持续提升的趋势;票价水平同比仍略有下降,但幅度也有所收窄。(2)从东航数据推断全行业景气度应该已从10-11月的淡季低点略有复苏,近期航空股走势较强,除体现这一基本面变化外也反应出对2013年一季度盈利的乐观态度。(3)深圳机场12月旅客吞吐量和起降架次分别同比增长3.7%和4.1%,增速较上月略降;货邮吞吐量同比下跌1.4%,较上月大幅下降,是圣诞货运旺季过后的正常回调。
航运港口:矿石进口形成短期BDI恢复性反弹的支撑,建议关注中国远洋。(1)航运各子板块逐步步入运输淡季,班轮运输经历圣诞小旺季、春节前出货小高峰后,将进入传统的淡季;沿海干散货运输由于过剩运力的压抑,指数预计仍将维持底部。(2)BDI已从12月底的699点反弹至734点,由于近期铁矿石价格保暴涨,国内矿石贸易商进一步增加库存的动力交足。我们认为短期将进一步形成对BDI恢复性反弹的支撑,建议关注中国远洋。(3)建议配置标的为中国远洋(我们在年度策略中提到,干散货市场是航运市场中边改改善最大的子市场,在2013年中国远洋将因此改善幅度最大)、和上港集团(综合业务转型,高安全边际)。
