探讨:2012航运业深度迷航

收藏 www.jctrans.com 2012-9-11 8:27:00 中国行业研究网

导读:目前,航运业陷入深度迷航,所有的个股似乎都看不到希望。但航运业,是典型周期性行业的代表,而周期性行业的特点是,如果进入衰退周期,股价就会出现巨幅的调整,一旦复苏,其股价的涨幅又将远远超出市场的预期。

  *ST长油 (600087,收盘价1.23元)濒临退市边缘;

  中国远洋 (601919,收盘价4.36元)中报预亏,股价创历史新低;

  中海发展 (600026,收盘价4.76元)年内累计下跌20%,中报预亏;

  另外,中远航运 (600428,收盘价3.82元)、中海集运 (601866,收盘价2.51元)、招商轮船 (601872,收盘价2.83元)等,一只只航运股,如今股价已经跌得只剩下鼎盛时期的零头都不到。

  目前,航运业陷入深度迷航,所有的个股似乎都看不到希望。但航运业,是典型周期性行业的代表,而周期性行业的特点是,如果进入衰退周期,股价就会出现巨幅的调整,一旦复苏,其股价的涨幅又将远远超出市场的预期。

  那么,经过四年多的持续低迷之后,现在是不是正处于行业的最低谷,究竟航运业何时将出现行业配置的时点?何时能够迎来周期的复苏?

  航运业低迷已达四年

  8月9日,一条惊人的消息出现在网上,某网友在微博中称:“一个月以内,我认识的船东中,已经有两个老板先后跑路了。一家有3艘船,另一家有7艘船。银行的应对居然是交给第三方船东托管。拖字决成了金融机构最常用的手段。”

  尽管无法证实微博内容的真实性,但这也确实算是近年来整个航运业处境的一个缩影。实际上,自从BDI指数于2008年5月20日见顶11793点之后,航运业已经经历了长达4年的持续低迷期。在金融危机的影响下,BDI指数于2008年12月5日跌到663点才见底。尽管几经波折,2009年11月BDI指数曾经一度返回4600多点,但此后依然无法摆脱长期熊市。而去年12月以来,BDI指数更是遭遇大幅回落,经过一个多月的连续下跌后,BDI指数于今年2月2日跌破了2008年的点,以647点创下1986年9月以来的新低。

  “运价大幅下跌,最直接的影响就是航运公司经营业绩大幅下滑。”一位行业分析师告诉 《每日经济新闻》记者。

  以中国远洋为例,2008年该公司全年盈利108.3亿元,相比2007年下降了43.3%,但每股收益依然高达1.06元。而到2009年,中国远洋便出现了高达75.4亿元的惊人亏损。

  “2007年,大量资本涌向航运业,导致运力快速扩张,而随着运价的大幅暴跌,导致不少涌入的资金血本无归。”上述分析师表示,“航运业最惨淡的时期,大量船舶无货可运,为了减少停泊在港口的费用,数量众多的空船在海上漂泊,场面壮观。”

  2010年,中国远洋好不容易实现盈利,但2011年再次亏损104亿元。而今年7月30日,中国远洋发布公告称,预计今年上半年同比增加亏损50%以上。如果今年中国远洋依旧无法扭亏,那么公司将面临被ST的风险。

  中国远洋是行业的龙头,其他兄弟也自然难有好日子过:中海发展中报预亏;中远航运中报业绩预计下滑99.09%,上半年仅盈利70.41万元,其实也处于亏损边缘;招商轮船盈利能力大幅下滑;中报预计同比减少58.45%。

  另外,一些小公司亏损更惨。8月2日,*ST长油最低跌至1.12元,成为沪深两市第一低价股,同时股价临近面值面临退市风险。另外,长航凤凰 (000520,收盘价2.16元)股价也曾经一度跌破2元大关。

  航运股仍有前途

  不论是*ST长油的濒临退市,还是中国远洋等业绩持续恶化,股价跌得只剩下零头,其实都无一例外地表明,整个航运业的生存环境已经到了差得不能再差的地步。

  不过,对于航运业这种典型的周期类股票 ,也并非总是没有前途。如果遇到全行业衰退周期,其股票可能跌得很惨,一旦从一个周期转向另一个周期,那么就可能大幅回暖。这就是所谓的“否极泰来”!

  实际上,航运股也曾经风光过。2007年6月,中国远洋上市之初股价仅为15元,但到10月25日,其股价最高涨到68.4元的历史高点,短短4个月时间,中国远洋股价翻了4倍多。同样,先于中国远洋上市的招商轮船也有不俗表现,2006年12月上市时,股价只有5.35元,但最高峰涨到了16.52元。

  航运股其实跟其他很多周期类股票有共同的特点,如有色金属 、化工 、券商等,一旦遇到景气时期,其股价表现将远远超过大盘 ,但遇到行情持续低迷期,也会跌得很惨。

  比如2008年,航运股暴跌,并于当年的11月股价见底。但随后,2009年全球经济有所回暖,到2009年11月,BDI指数从600多点飙升到4000多点,这期间航运股也出现了很大幅度的上涨。如中国远洋、中海发展等航运股的涨幅都超过2倍。

  2012年仍不容乐观

  那么,在经过长达4年多的持续低迷之后,航运业目前处于怎样的情况,是否已经到了最低谷?整个行业何时才能迎来回升?

  对此,华泰联合证券的分析师范倩蕾认为,集运方面,由于行业协作提价的态度坚决,使得这一子行业正在由巨亏向盈亏平衡点回归。而油运方面的表现同样超出预期,在需求回暖的背景下,这一子行业的盈利也有所提升。

  但在干散货方面,2012年上半年并无太多期许,但干散货行业低迷的时间之久,价格之低,仍然超出了市场的预期。行业大船长期在远低于盈亏平衡,甚至在变动成本的位置停留,行业持续大幅亏损。干散货长期低迷,主要与全球钢铁需求和生产的下滑有关。

  不过,对于今年下半年,范倩蕾认为航运的需求依然不能充分乐观。对于干散货而言,铁矿石价格的低迷和库存的高企将拖累行业的需求复苏。

  从2011年上半年来看,尽管中国煤炭的进口量大增,但仍无法弥补铁矿石运输需求下滑造成的供需失衡。2012年下半年,干散货需求复苏的必要条件是中国基建需求的回暖,以及全球工业生产的复苏。

  集运的需求复苏,更大程度上依赖欧美经济的复苏。不过,近期的消费者信心、信贷和订单、钢产量等数据显示了欧美经济复苏的放缓。

  从宏观的角度而言,全球贸易的复苏略滞后于工业生产的复苏。因此,全球经济的全面复苏仍然是贸易复苏的必要前提。对于油轮而言同样不乐观,今年下半年,由于高库存和低油价,将使原油运输需求存在放慢的可能。

  2013年或迎来复苏

  近期,大盘在2100点位置止跌企稳,一旦行情转暖,航运股会不会也迎来一波有力的反弹行情?

  有分析人士指出,从基本面上看,目前航运业似乎还看不到明显回升的迹象,业绩的回升还将等待来年。而从个股走势来看,近期的反弹力度也并不强,似乎还没有成为场外资金青睐的对象。因此,建议短期操作依然是以观望为主。

  范倩蕾指出,航运业的业绩实际上在今年一季度已经见底,二季度将出现业绩的同比和环比上升。子行业中,油运二季度将实现正盈利,集运亦回到盈亏平衡附近。对于干散货而言,油价的下滑亦将对业绩的环比回暖做出贡献。而从行业的需求来看,2013年将会出现缓慢回升。

  从不同子行业的操作上来看,短期而言,集装箱运输子行业值得配置,如中海集运等,因其运价可能随着旺季需求的回暖而出现新一轮的上涨,2~3季度有望实现盈利。

  中长期而言,范倩蕾认为,2012年下半年是开始配置行业并长期持有的时点,对子行业的选择,集运的复苏时点可能早于其他子行业,因其供给控制的能力更强,即便需求的复苏是温和缓慢的,子行业仍将受益而提升运价和盈利。干散货子行业需求复苏的时点可能晚于其他子行业,但其在2014年的复苏力度却最值得期待,届时可以关注中国远洋和中海发展等干散货类公司。

本文关键词:航运业,船东

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