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空运新闻

  • 航空机场:08年回顾 09年展望 春天有多远?

    www.jctrans.com 2009-2-6 10:35:00 东方财富网

  •   08年航空业运营效率下降,景气回落:08年民航旅客周转量仅增长2.6%,比07年放缓15.1个百分点,月度旅客周转量增速呈V型走势,1季度是增速高点,3Q触底后4Q小幅回升;08年整体客座率水平为74.2%,比07年下降2.2个百分点,这是自2000年以来客座率水平首次出现下降;2Q开始主要航线票价水平同比显著回落,12月份各航线票较水平仍在低位徘徊,比07年同期低10%左右。

      11月以来受政策利好刺激,航空运输指数上涨35%,超越上证19个百分点。但目前A股主要航空公司PB水平在2.4倍—8.5倍,远高于国际主要航空公司1倍左右的PB水平。

      09年供过于求压力仍大,维持行业“中性”评级。目前航空业仍处于客座率和票价双降的景气下滑阶段,景气反转需等待需求回升。

      09年3季度航空业景气反转概率较大,2季度可能是布局航空股的时机。考虑到08年行业RSK增速呈V型走势(1Q-4Q增速14%、2%、-6%和7%),其中3Q是全年低点。09下半年随着经济好转和行业旺季到来,业务量增速有望出现显著回升。由于票价水平同时受供需和燃油附加费影响,客座率同比提升将是确认景气反转的重要指标。

      机场业:09年业务量将温和增长,结构分化延续

      08年受经济放缓影响,机场业务量增速放缓。08年前50家机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速分别为4.6%、4.2%和5.0%,较07年分别放缓7.7、12.6和9.3个百分点。

      12月,主要机场客运业务继续呈结构性分化:受国际航线不景气影响,浦东机场旅客吞吐量同比下滑11%;虹桥机场受扩建影响,旅客同比下滑1.2%;白云、深圳、厦门机场旅客增速分别为2.4%、7.1%和6.4%。

      截至12月,浦东、虹桥、白云、深圳、厦门机场旅客吞吐量累计增速分别为-2.8%、1.2%、7.9%、3.8%和8.1%。

      09年业务量将温和增长,延续结构分化。09年在经济保八背景下,预期机场行业整体旅客吞吐量增速在5%-8%左右,其中国内航线旅客增速在10%左右,国际航线将继续呈负增长。

      目前A股主要机场公司09年动态在17-20倍左右,比国际略高,和09年市场整体18倍左右的PE基本持平。

      维持机场行业“增持”评级。考虑到09年机场公司业绩稳定增长的预期相对明确,维持行业“增持”评级,维持白云机场、厦门空港、深圳机场“谨慎增持”评级,上海机场估值在机场股中仍偏高。

      风险:由于08年1Q基数较高,09年1Q是机场业绩增长的低点。 

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