2008年11月28日（周五），境外市场出现美元升值，2008年12月1日，央行将银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价定为6.8505元，较前一个交易日贬值156基点。路透社迅速发现这一端倪，并作出人民币贬值的报道，之后国内有学者发表言论，当日人民币对美元交易价格跌停（千分之三）。

　　不过之后几日，人民币汇率中间价都被定位与前一日价格持平，“市场理解央行不会让人民币贬值，于是恢复了常态。”赵庆明说。

　　时间到2009年3月下旬，境外NDF全面转入人民币升值预期，但此时境内远期市场尚犹疑不定，表现为升贬值交替出现。从9月下旬开始，境内和境外远期市场走向统一，均呈现人民币升值预期。在预期推动下，一年期人民币预期升值幅度在10月20日一度接近2.5%和4.0%的年内最高点。

　　央行不希望看到这个现象，尤其在国内宏观经济情况存在不确定的前提条件下，随即，境内外市场都开始回落。

　　实际上，“目前人民币汇率都是一个高度管制的市场。”赵庆明说。

　　数据显示，从2009年初到2009年10月末，人民币对美元中间价(6.8281)较上年末（6.8346）升值65个基点。同时，汇率的波动幅度在收窄，管涛统计，截至2009年10月末，2009年人民币波幅为198个基点，而2008年全年波幅为4987个基点。

　　平行线向右延伸，冲击人民币汇率的余潮在继续。

　　“汇率体制的改革和资本项目可兑换是一个不可逆转的过程。”赵庆明说，国外市场投资者都在鼓励你开放，你市场开放得大一些，获取更多掌声，政府得到肯定和表扬，就会把门开放得更大。

　　现在，“汇率洼地”成为支持人民币升值的最大理由。持这种观点的人认为，未来中国的国际顺差会进一步增长，同时，由于美元实行低利率政策，资金会加速流入新兴市场国家。如果人民币继续保持对美元汇率稳定，有可能被带入“美元陷阱”，重蹈2001年后人民币被动积累较大升值压力的覆辙。

　　这种判断有数据支撑，管涛指出，过去一段时间，由于美元利率过低，中国企业借用国内外汇贷款支付进口大幅增加。2009年4至9月份金融机构各项外汇贷款余额增加了1081亿美元；同时，企业购汇意愿减弱导致银行结售汇顺差环比增加，2009年二、三季度，中国新增外汇储备创历史第一和第三高，达到1779亿和1410亿美元。

　　“这是不对的，人民币不一定非要升值。”独立经济学家谢国忠却反对，“我与许多企业进行过交流，他们都表示目前外贸条件还是很差的，很多企业为此准备迁移到外国。”

　　的确，从短期来看，中国年宏观经济情况让人民币升值概率降低。

　　不过，市场普遍预测2010年中期人民币会重拾升势。 “随着中国出口的持续正增长，2010年前两个季度的GDP同比增速达到10%或更高，到那时，我们预计人民币/美元汇率将重新开始升值，到2010年底时将达到6.4-6.5。”瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示。

　　但人民币升值过程中并不会减少贸易摩擦。世界经济与政治研究所前所长、中国世界经济学会会长余永定先生已经学会 “把脚伸到美国的鞋子中”。

　　“美国有两个政策目标，一个是失业率，另一个是美元。虽然伯南克表示不关注美元，但是美国财政部却在布迷惑阵。”余永定说，他认为美国是可能允许美元贬值，但不可能贬值很多，更不可能失去国际储备货币的地位。

　　“作为贸易主体国，美国并不从人民币升值中获利,同样的，中国也无法从美元贬值中获利。”房四海表示。中国已经明白其中深意，所以最近中国仍旧在增加美元国债。

　　虽然奥巴马与中国国家主席胡锦涛会晤时表示，双方认识到开放贸易和投资对本国经济和全球经济的重要性，并致力于共同反对各种形式的保护主义。但余永定却认为，“失业率+美国的中期选举，决定了美国要增加出口，要减少进口，而解决的唯一途径就是贸易战，中国企业不能期望明年外贸情况会好很多。”

　　这正好为明年人民币汇率体制改革留有很大的空间，“中国央行态度已经尽可能地明确：人民币面临着日益增加的升值压力，人民币可能需要打破事实上的盯住美元的汇率制度，让汇率变得更有弹性。”汪涛表示，而在这过程中，鉴于美元贬值且境外资本流入增加，央行会增加对流入资本的对冲操作。