投资要点 

　　区域分化明显：整体吞吐量增幅北强南弱。从沿海主要港口货物吞吐总量来看，在经历了2001年至2004年平均年约近20%的高速发展后，2005年至2008年增幅逐年下降，2008年更是下降到6.8%的个位数增长。吞吐量的增幅表现出较大的差异性，这由我国重工业重心在北方的产业布局决定的。总体而言，吞吐量仍然在延续北强南弱的格局。2008年集装箱增幅下降速度表现出较强的区域性：珠三角港口集装箱下降速度大于长三角港口，长三角港口大于渤海湾港口。 

　　干散货业务：矿石带动散货反弹强劲。2009年1-2月，主要港口的吞吐量大致出现了企稳的迹象。2月份，就同比而言，环渤海港口整体上保持约5.7%的增长，山东板块基本持平，长三角下降13%，但降幅明显趋缓，福建与广东则出现了明显的反弹。我们基本的判断是：我国大多港口在2009年1月已经触及到了阶段性的底部，特别是矿石在4月矿石价格谈判开始前，库存的下降、集中进货加大谈判筹码等原因加大了吞吐量反弹力度。 

　　集装箱业务：持续下滑但降幅趋缓。从1-2月的集装箱吞吐量的数据来看，山东板块表现最好，保持持续的增长态势；长三角与福建板块持续下滑，但下滑速度明显放缓；环渤海与珠三角板块在2月份出现了较快的反弹。 

　　投资建议：持续看好北方散货大港。我们认为在2009年的第一季度，特别是2月份的港口数据有较明显的复苏迹象，其主要原因是四万亿经济刺激方案预期的带动。但我们也认为四万亿经济刺激方案的在二季度将产生实质性的作用，中国经济极有可能在2-3季度交替期间率先实现复苏。因此，我国港口的吞吐量将会出现持续增长，我国港口的吞吐量极有可能已经在2009年1月见底。我们认为我国对外资源的依赖度越来越高，我国北方的大型散货为主的大港具备较好的长期投资价值，给予“推荐”评级，未来6个月内上涨的概率很大。