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东方航空受益人民币升值 业绩增长25%

www.jctrans.com 2011-5-7 9:05:00 金融界网站

导读:日前东方航空(600115)公布2011年一季报,实现营业收入181.58 亿元,同比增长16.63%;归属母公司股东的净利润10.13 亿元,同比增加31.54%,实现EPS 为0.0898 元,同比增加25.42%。
长江证券对此做出了以下几点分析: 

  第一,客好货淡,客座率提升,货邮载运率下降;国际业务投入稳中有增。 

  2011年1 季度全行业国内需求同比增幅高于供给4 个百分点,而国际仅为2 个百分点,地区为-3 个百分点。公司受益于整合效应及低基数,供需增幅差距为3.25 个百分点,为行业最高。 

  客运方面,占比约30%的国际业务供需增幅均在30%以上,导致公司产投同比增幅行业第一。而国内和国际业务需求增幅均高于供给,拉动客座率提升1.8pts 至76.9%,同比增速行业第一,但是客座率依然保持行业最低。 

  货运方面,国内国际同比均下降,且占比65%的国际业务出现供给增幅大于需求增幅,导致货邮载运率同比下降0.62个百分点至58.02%。 

  受益行业回暖和世博因素,公司供求差距自2009 年11 月开始维持两位数增幅,但从今年开始下降至个位数,供求增速基本同步,供求差距维持稳定。 

  国际业务投入同比增加7.1%,高出国内业务同比增幅4.7 个百分点,因此国际业务占比由去年的45%提升至今年的46%,稳中有增。

  第二,毛利率同比下降;受益于人民币升值和政府补贴、投资收益增加,净利润同比增加33.35%。 

  公司一季度营业收入同比增长16.63%,我们认为主要来自国际客运的同比大幅增长;营业成本同比增加17.77%,我们认为主要来自航油成本的高涨及人工、原材料等成本上涨;由于成本涨幅高于收入1.14 个百分点,导致毛利润较去年一季度下降了0.81 个百分点。 

  但受益于人民币升值0.89%,高于去年的0.02%,汇兑净收益大幅增加,财务费用同比减少91.36%;此外,报告期内收到国家相关政府部门的补贴,营业外损益较去年同期大幅增长187.22%;投资收益较去年增加1901%;因此,公司一季度净利润同比增加33.35%,带动EPS 同比增加25.42%。 

  第三,维持“推荐”评级。 

  日本地震后期,避难客归国后,中日航线需求可能下滑,导致运力剩余;此外,近日国际油价盘整后再创新高,都将压制股价回涨。但战投未成、入盟在即,入盟后能够有效铺开航线网络和销售网络,在更大程度上的共享资源,助力于业绩效益的提升,我们对此仍有期待。我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.47 元、0.47 元和0.63 元,对应PE 为13.25 倍、13.07 倍和9.83 倍,维持“推荐”评级。 

  风险提示 

  国际需求维持弱势,原油价格快速上涨,高铁价格大幅下调,疾病、自然灾害等突发事件。

本文关键词:东方航空

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