数据点评：
干散货航运：在过去的一个月内BDI 窄幅震荡，主要的运行区间为2400点到2900点。行业需求端开始略有回暖，中国铁矿石进口量9月份环比上升18%，澳大利亚铁矿石9月份港口日均装卸量好于8月，美国粮食出口环比上升8%，开始呈现出通常的旺季特征。从供给端来看，新船交付量每个月持续保持在500万吨以上的高水平， 9月底的运力同比增长15.2%居高不下。从短期来看，我们认为四季度BDI 在钢厂检修结束、冬季用煤需求等因素的推动下会出现季节性反弹。不过由于今年是“十一五”最后一年，地方政府对于小钢厂限产严格，而运力过剩问题仍然严重，因此四季度反弹高度不会超出预期。长期来看，我们维持一贯以来对于干散货行业的谨慎看法，认为2012年以前行业较难步入上升通道。
集装箱航运：最近一个月集装箱运价继续出现回调。从船东实际运营的情况来看：1)美西航线运价自5月中旬调整大客户运价以后较为稳定，保持在2400美元/FEU 的水平；2)欧地航线运价从二季度的2300美元/TEU 回落至8月份的1800美元/TEU，并进一步回落到目前的1500美元/TEU。未来一个月，我们认为集运运价可能继续回调，但回调幅度有限，船东四季度不会出现亏损。长期来看，集装箱运输业未来供给压力最小，运输需求增速相对于经济增长的弹性也最高，我们预计2011年集运行业的供求关系基本平衡，2012年供不应求，因此我们判断四季度的运价回落属季节性现象而非行业逆转，自09年6月开始的行业复苏将在2010-2012年得以延续。
油轮运输：最近一个月原油和成品油运价都继续下探，即期市场运价水平已低于保本点。9月份VLCC 的TCE 水平只有1.6万美元/天，近期更是低至8000美元/天，低于8月份的2万美元/天，远低于上半年平均5.3万美元/天的水平。9月份MR 的TCE 水平也只有6900美元/天，近期更是低至4900美元/天，低于8月份的7500美元/天，远低于上半年平均8300美元/天的水平。我们认为未来一个月随着冬季燃油需求的回升，油轮运价会有所反弹，但反弹高度有限，而且2011年新船交付上升旧船拆解下降带来的供给压力较大，因此2011年的油轮运价存在同比下降的风险。
中国集装箱港口：9月份中国出口总额环比增长4.1%，季节性调整后环比下滑0.6%，基本符合市场预期；不过若按日计算，全国港口集装箱的日均吞吐量9月份环比上升0.2%，达到历史新高。具体来看上海、宁波-舟山、深圳、大连的9月份集装箱吞吐量环比分别变动-3.8%、-7.7%、-7.1%和+1.5%。预计四季度集装箱量环比三季度有所下滑。
中国散杂货港口：1-8月合计，全国港口金属矿石、煤炭和石油的吞吐量分别同比增加12.3%、29.7%和17%，比1-7月累计增速分别回落2.6、2.1和0.1个百分点。8月单月来看，全国港口金属矿石、煤炭和石油的吞吐量分别环比波动3.6%、-2.3%和-0.3%。预计四季度煤炭和铁矿石吞吐量环比三季度温和反弹。
投资建议：
我们认为整个航运和港口板块四季度板块走势主要还是会随着资本市场情绪的变化而变化，板块走势难以脱离大市。
我们认为集运行业的长期趋势向上，目前估值最低，四季度运价的季节性运价回调将带来中海集运逢低介入的机会，目前A 股股价对应2011年10.7倍的市盈率和1.3倍的市净率，H 股股价对应2011年6.4倍的市盈率和0.8倍的市净率，处于板块低端。另外若冬季寒冷天气加剧，沿海煤炭市场运价有望上涨，并可能显著高于目前中海发展的年度合同运价，这有利于公司在年底谈判中上调2011年合同运价，因此提示中海发展可能的交易性机会。港口板块内继续推荐有提价预期的上港集团，目前股价对应2011年15.9倍市盈率，处于历史低端。我们还提示煤炭旺季、三季度业绩较好、估值偏低、以及投资者情绪回暖给唐山港带来的交易机会。
风险：
欧美经济增速放缓超出预期。
