沈晓峰 袁钉
9月实物商品网上零售额/快递件量同比分别增长11.7%/44.6%，增速环比分别-4.8pct/+8.1pct。我们预计10月行业件量同比增速有望超过邮政局预计的35%，考虑即期股价对竞争的悲观预期，看好快递板块表现(“双十一”催化)，标的首选顺丰控股和韵达股份。
电商GMV增速环比回落4.8pct
据统计局数据，9月全国社零总额同比增长3.3%(8月：增长0.5%)；其中实物商品网上零售额同比增长11.7%(8月：增长16.5%)，增速环比回落4.8pct，占社零总额的22.2%(8月：22.7%)。考虑统计口径以外拼多多、微商和直播电商的增长，我们预计20/21/22年中国电商GMV同比增长23.8%/20.5%/15.9%，占社零总额的27.6%/30.8%/33.2%。
9月行业件量增速显著高于初值，邮政局10月件量增速指引35%据邮政局数据，9月全国快递件量同比增长44.6%(4/5/6/7/8月同比分别增长32.1%/41.1%/36.8%/32.2%/36.5%)，件量增速重回40%以上，显著超过邮政局月初35.7%的估算增速。国庆节期间(10/01-10/08)，全国邮政快递业揽收/投递包裹18.2/18.0亿件，同比分别+53.4%/+62.5%；我们认为10月件量同比增速有望超过邮政局预测的35%。
通达系件量增速分化
9月分业务看，同城件量同比增长20.8%(8月：18.2%)，异地件同比增长49.8%(8月：40.4%)；国内(同城+异地)件均价同比下降16.1%至6.37元(8月：同比下降18.1%至6.23元)。9月，分企业看，韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长64.9%/50.1%/18.6%/60.4%，件量整体高速增长；件均价同比分别下降31.3%/20.3%/22.9%/15.1%，环比分别增长1.6%/3.4%/3.2%/7.9%，提价效果有所显现(数据来源：邮政局/公司公告)。
投资策略：三季度全国快递件量同比增长38.0%，国内件均价同比下降16.5%，季度件量同比增速和国内件均价跌幅均创17年以来最大值。我们预计10月行业件量同比增速有望超过邮政局预计的35%，考虑即期股价对竞争的悲观预期，看好快递板块表现(“双十一”催化)，标的首选顺丰控股和韵达股份。
风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。
