平安证券宏观研究组日前发布全球经济季度观察系列专题报告。报告称，全球经济复苏强劲，短期表现向好无忧。不过，经济内生动力依然疲弱，中期复苏仍存隐忧。此外，中国目前经济状况暂时平稳无忧，但是中期发展仍需警惕某些不确定因素造成的风险隐患。
复苏强劲短期态势向好
全球经济增长由分化转为趋同。2015年四季度前，全球主要发达国家经济增长仍处分化阶段，美英较欧日经济增速更快。2016年初，全球主要发达经济体经济走势开始趋同，新兴经济体经济增长由分化转为趋同的时间点比发达经济体稍晚。发达经济体与新兴经济体整体也有明显的经济增长趋同迹象，且仍在进行时。
货币政策由分化转为共振。2008年国际金融危机爆发后，全球各央行均开启QE。美国走出危机后，美联储接连加息并开启缩表，但欧、日、英等央行仍未开始收紧货币政策。2017年6月后，各非美央行频频发出未来可能收紧货币的信号，说明欧、日、英等央行已着手准备缩减量宽计划并伺机启动。加拿大央行已于今年7月和9月分别加息25个基点。全球主要发达经济体的货币政策正由分化转为共振。
贸易与投资表现强劲。在全球经济增长趋同的背景下，全球范围内的贸易活动逐渐回暖，新兴市场国家的出口迎来显著增长。出口的好转拉动了新兴市场国家的经济，俄罗斯、泰国等新兴经济体的经济增速与出口增速几乎同时拐点向上。伴随着贸易活动的回暖，新兴市场国家面临的资本流入也逐渐回升。
全球资产价格迭创新高。在全球经济增长趋同的背景下，各类资产价格走势也逐渐攀升。主权货币方面，年初至10月中旬，非美发达国家货币与大多数新兴市场国家货币对美元汇率均升值。权益市场升势同样明显，利率债仍在高位震荡。
动力犹弱中期仍存隐忧
非美发达经济体增长依赖货币宽松，内生性动力依然疲弱。目前欧日等发达经济体仍处在流动性极度宽松的环境之下。相对美国而言，欧日等发达国家经济复苏仍建立在流动性极度宽松的基础之上，内生动力难言强大。另外，经济复苏过度依赖宽松货币的环境还会带来货币政策实施空间受限的风险。
美欧内部政治不确定性或继续制约经济复苏。美国经济虽然内生动力比其他发达经济体更为强劲，但内部政治的风险仍存。尽管税改前景好转，但仍存不确定性。欧洲方面，除了经济增长的内生动力不足之外，还面临马克龙欧元区计划难以兑现及意大利大选的政治风险。
地缘政治冲突继续加剧。9月份朝鲜第六次核试验使得北朝鲜局势迅速升温，再次成为全球地缘政治的核心地带。另外中东局势有所升温。美俄“蜜月期”结束，两国矛盾或将成为未来一段时间地缘政治主线，两国矛盾升级或压制全球经济复苏。
贸易摩擦压力仍将加剧。贸易摩擦升级的可能性不能低估。8月中旬美国正式发起对中国的“301条款”调查，虽然中方抗议不断，但仍难避免贸易摩擦的到来。可以预料中美贸易摩擦压力在中期或将加剧，考虑到中美贸易在全球贸易中的主导地位，中美之间的贸易摩擦加剧或蔓延至全球范围，不断加剧的贸易摩擦对全球经济复苏影响负面。
中国经济稳定性无忧
投资与出口是支撑当前中国经济的主要原因。基建投资增速依然强劲，财政2017上半年发力较猛以及PPP的风行是其中的主要原因；房地产投资增速仅温和下行，三四线城市的销售火爆、生产资料价格上涨、土地购置增速攀升均是重要支撑；企业补库使制造业投资增速在上半年保持强势；同时外需转强与人民币有效汇率贬值使得出口表现亮眼。上述因素是支撑当前经济的主要原因。
经济政策由保增长转为控风险。今年以来，政策主线逐步由保增长向金融调控进行过度，而当前我国企稳复苏的经济状况也为上述政策转变提供了空间；财政政策方面，今年前三季度支出节奏较快，四季度空间有限；货币政策方面，上半年货政中性偏紧，同时金融强监管带来流动性持续收缩，下半年随着去杠杆工作效力逐步显现，货币政策开始回归中性；金融监管方面，不管是从自身要求、外在压迫还是从近期相关部门的明确表态来看，金融监管未来都仍将发力。
当前资产价格稳中向好。人民币兑美元汇率与人民币对篮子汇率今年以来总体上双双升值；商品价格在今年以来整体继续走强；股市大盘稳中向好；楼市走势分化，一线城市房价小幅回落，而三四线城市房价仍在高位。
中期展望仍需保持足够警惕。
必须看到，中国经济在相当程度上还是依赖政策支撑，内生动力仍弱。基建投资增速由存量项目支撑，当前财政空间相对有限，金融监管蔓延至地方政府债务领域，预计高增速难以维系；价格效应逐步削减、房企拿地热情将随着销售下滑相对减弱的背景下，预计房地产投资未来仍将明显下行；当前全球需求继续走强空间有限，出口增速难以持续强势攀升。
实体投资低回报源自重大改革缺位。纵观中国经济近40年的发展史，曾遭遇了四次低谷，分别是20世纪80年代初期、90年代初期、90年代末与21世纪初以及当前。而在前三次，中国经济能够浴火重生、重新回到高速增长的轨道上来，靠的都是结构性改革，只有重大结构性改革才是中国经济发展的关键破局所在。
金融风险仍是重要威胁。一方面，金融强监管政策一定程度迫使金融机构回归传统业务、降低金融空转的主要思路将进一步加大中小金融机构的流动性获取难度，金融风险仍是重要威胁；另一方面，近几年居民杠杆率上升过快，其中蕴含的金融脆弱性值得警惕。
资产价格走势未来存不确定性。今年汇率有望保持在6.5～6.7之间，但考虑国际局势的演变难以度量，明年汇率走势仍存不确定性；价格的继续攀升将加大政府相关政策调控的概率，大宗商品期货市场风险较大；股市短期内难有大牛市，但总体表现将强于楼市与大宗商品，结构性景气将持续；楼市未来一年继续下调，但之后的走势难以确定。（何诗霏）
