本周五美国8月非农就业数据公布。新增非农就业人数超过预期；失业率3.9%与上月持平；综合来看，美国8月非农就业数据反映出美国当前国内需求强劲，特别是新增非农就业及平均时薪增长的数据亮眼。8月ISM指数大超预期，而Markit PMI则略显疲软。ISM指数是相对更为“主观”的指数，其更多地反映出企业对经济前景的心理预期，表现为当前美国经济发展的强劲势头和企业对经济继续发展的信心。在此背景下，美联储9月加息基本确定。据芝商所预测显示，9月加息25bp的可能性达到99.8%，甚至出现了加息50bp的可能。欧元区二季度GDP年率终值下修，因净贸易拖累增长。
9月7日特朗普在空军一号上提及，美国正和日本进行贸易谈判，而且措辞并不友好。根据日本综合研究所的报告，如果美国对进口汽车加征25%关税，日本直接出口损失将达到72亿美元；如果算上对汽车零部件、材料、运输等相关产业的影响，损失将达到了180亿美元。加之对日本从伊朗进口石油的限制，可能对日本经济造成较大影响。
自金融危机至9月5日，新兴市场迎来了最长连跌纪录。新兴市场的危机，一方面是美国对外贸易战，另一方面是美联储相对其他地区更快的加息步伐，使得美元不断走强。而在美元走强和美国利率攀升作用下，全球所有美元计价债务的偿还负担都将加重。在全球过剩的流动性逐渐逆转的背景下，新兴市场的风险将通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。
因对全球贸易争端升级及新兴市场货币危机的担忧情绪发酵，除阿根廷MERV指数和意大利ITLMS指数分别小幅上涨1.75%和0.92%外，本周全球股指普遍转跌。美欧债收益率上行，日本国债收益率下行。有色金属及能源普遍下跌，农产品价格涨跌互现。
报告正文：
1. 下周海外重点数据和事件预警
2、美国经济持续上扬，欧美增长差距拉大
2.1、美国PMI及就业数据走强，9月加息几成定局
2.1.1、美国ISM指数大超预期，两大PMI指数略有背离
本周美国公布8月ISM指数及Markit PMI终值。从数据来看，8月Markit制造业PMI终值略高预期，但低于前值，而非制造业PMI则低于预期及前值。而8月ISM指数则大超预期，其中制造业指数为61.3，创2004年5月以来新高，市场预期值为57.6，此前7月值58.1为今年以来次低，而非制造业指数也走出7月低谷，7月该指数为55.7，创去年8月以来新低。
2018年5月以来，Markit PMI与ISM指数略显背离。总体上ISM指数上扬走势强劲，而Markit PMI则略显疲软。不过，考虑到ISM指数是由美国供应管理协会对美国400多家企业的采购主管进行调查询问的结果，而Markit PMI是基于600多家企业的实际业务操作，可以说ISM指数是相对更为“主观”的指数，其更多地反映出企业对经济前景的心理预期，这也意味着ISM指数相对于Markit PMI是一个更有前瞻性的指标。两大指标的历史走势基本一致，偶有背离，其中Markit PMI通常反应较为“迟钝”。总体上美国8月ISM指数远超预期反映了当前美国经济发展的强劲势头和企业对经济继续发展的信心。
从分项指标来看，8月ISM指数的四大主分项指标均走强，其中最能反映未来生产活动的领先经济指标制造业新订单指数为65.1，创2018年2月以来新高，意味着未来数月会有更高的产出。供应商交付指数连续7月在60线以上，反映出当前美国国内需求强劲，也显示出通胀预期明显。
分项指数中制造业的8月进出口指数并不乐观。美国今年对外开打贸易战以来，制造业出口订单指数一直呈下滑趋势，制造业进口指数也在波动中走低，这与当前的贸易紧张局势相对应，也为美国经济增长的前景增加了一层不确定性。相对而言，贸易战对美国非制造业的进出口影响较小，无论是整体指标还是分项指标，贡献着美国经济九成的服务业均保持扩张趋势。
2.1.2、美国8月非农就业数据亮眼，9月加息几成定局
本周五美国8月非农就业数据公布。从数据来看，8月新增非农就业人数初值为20.1万人，超过预期19.1万人，而上月该项数据终值为14.7万人；8月失业率3.9%与上月持平，略高于预期3.8%。平均时薪同比2.9%，高于预期及潜质的2.7%，创2009年6月以来最大增幅，当前美国时薪增速已经入加速回升期。综合来看，美国8月非农就业数据反映出美国当前国内需求强劲，特别是新增非农就业及平均时薪增长的数据亮眼。
8月就业数据表现强劲，通胀压力再增。PMI 数据也显示经济运行良好。在此背景下，美联储9月加息基本确定。据芝商所预测显示，9月加息25bp的可能性达到99.8%，甚至出现了加息50bp的可能。
2.2、欧元区二季度GDP增速下调
欧盟统计局周五公布欧元区二季度GDP终值。欧元区二季度GDP较第一季度增长0.4%，同比增长2.1%。当季环比增速折合成年率为增长1.5%，稍低于第一季度折合成年率的增速1.6%，且远低于美国第二季度折合成年率的增速4.2%。
欧元区二季度GDP年率终值下修，因净贸易拖累增长。欧盟统计局周五证实，欧元区第二季经济成长0.4%，因企业和其他投资大幅增加，而净贸易则拖累经济增长。二季度固定资本形成总额、居民消费、货物及服务出口、货物及服务进口分别为GDP环比增长拉动了0.25、0.1、0.27及-0.46个百分点。
3、特朗普威胁再增关税，贸易战蔓延至日本
3.1、特朗普威胁2000亿规模关税很快落地，并将再加2670亿
在美国关于2000亿美元规模关税的听证会结束之后，至今未有明确消息表明是否加税。但特朗普9月7日在空军一号上称，“根据形势变化，2000亿美元关税将很快落地”。同时，特朗普威胁将在此基础上，额外再对2670亿美元规模的产品征税。
目前形势来看，中美贸易谈判仍未有明显进展。特朗普的激烈措辞表明2000亿美元关税很有可能会实质落地。同时，若2670亿美元规模的关税实施，则美国对华征收的总关税规模将超过5000亿美元，覆盖绝大部分自中国的进口产品。虽然此前市场对于贸易战的影响已经有了较为充分的反应，但5000亿美元规模的关税仍超出大多数人预计。短期内市场的恐慌情绪可能继续蔓延。
我们认为，2000亿关税已经过听证会的充分讨论，虽然大多数仍是反对声音，但特朗普有最终的决定权。依照特朗普表现出来的强硬态度来看，2000亿很有可能会实施。但5000亿规模的关税将对美国企业的生产成本、尤其是居民的生活成本有较大程度的推升，势必受到更多阻力。同时结合特朗普在空军一号上关于日本关税谈判的强硬态度，这次发言很大程度上是为了重申其绝不退让的立场，威胁成分较大。目前来看5000亿美元规模关税可能性尚小，须密切关注谈判的进程。
对于中国而言，对内深化改革及对外扩大开放的基调不会发生变化。无论贸易战如何发展，改革开放的进程都将加快。扩大内需将是未来的主要方向。政策主线仍将是“国内短期稳局势的宽货币、稳信用+积极财政+中期改革、创新+对外开放”。
3.2、贸易战蔓延至日本，汽车关税为焦点
自上周美墨达成新贸易协定以来，本周美加间贸易谈判仍未见实质进展。而多种信号表面特朗普已将矛头转向日本。特朗普在空军一号上提及，美国正和日本进行贸易谈判，“如果我们没有达成协议，日本知道，这是个大问题。”
根据日本综合研究所的报告，如果美国对进口汽车加征25%关税，日本直接出口损失将达到72亿美元；如果算上对汽车零部件、材料、运输等相关产业的影响，损失将达到了180亿美元。而且，美国还勒令日本断绝从伊朗进口石油，这严重威胁日本能源安全。日本是极度依赖石油进口的国家，现在油价持续上涨，对日本企业和消费的影响是灾难性的。
4、新兴市场货币危机发酵
自金融危机至9月5日，新兴市场迎来了最长连跌纪录：股市下跌222天，汇市下跌155天，当地政府债券下跌240天。这意味着在对全球经济前景的担忧加剧之际，投资者纷纷撤离风险资产。
自上个月土耳其和阿根廷因为国内政治经济危机而陷入货币危机开始，新兴市场呈现出普遍跌势。从土耳其里拉到阿根廷比索，再到印度卢比、印尼盾乃至澳元均无幸免，纷纷跟跌。
新兴市场的危机，一方面是美国对外贸易战，另一方面是美联储相对其他地区更快的加息步伐，使得美元不断走强。而在美元走强和美国利率攀升作用下，全球所有美元计价债务的偿还负担都将加重。当前新兴市场国家的货币危机对于发展中国家投资者而言，已然成为了一场信心危机。在全球过剩的流动性逐渐逆转的背景下，新兴市场的风险将通过汇率、利率和企业利润传递至欧洲，甚至美国。
5、全球主要市场表现
5.1、主要股指普遍转跌
因对全球贸易争端升级及新兴市场货币危机的担忧情绪发酵，除阿根廷MERV指数和意大利ITLMS指数分别小幅上涨1.75%和0.92%外，本周全球股指普遍转跌。其中，下跌最多的有：俄罗斯RTS指数下跌3.90%，恒生指数下跌3.34%，法国股指下跌3.33%。因为担心特朗普关税威胁，美国三大股指普遍下跌，道指、标普500、纳指本周分别下跌0.19%、1.03%和2.59%。
5.2、美欧债收益率上行，日债收益率下行
本周美欧债收益率上行。美国3月期国债收益率上行3bp，10年期国债收益率上行8bp；欧洲3月期公债上行2.1bp，10年期公债上行0.7bp。日本国债收益率下行。一年期国债收益率下行0.2bp，10年期国债收益率下行0.6bp。
5.3、有色及能源普遍下跌，农产品涨跌互现
本周有色金属及能源普遍下跌。下跌最明显的有：镍价下跌3.71%，焦炭下跌3.15%，锌价下跌2.81%，铝价下跌2.60%。仅有锡价小幅上涨0.34%。
农产品价格涨跌互现。本周小麦价格下跌5.96%，豆油下跌1.67%，咖啡下跌0.15%；糖和豆粕涨幅相对较大，分别上涨3.48%和2.89%。
