宏观大势
虽然美联储加息预期带来资金外流压力，但巨大外汇储备，使人民币富有抵御贬值压力的能力。
迎来2018年，又到了回顾展望的时刻。作为全球最主要经济体，美国的系列政策无疑为来年全球经济定下了基调。
过去一年，特朗普基于“美国第一”的政策建议——更高的贸易关税、遏制非法移民、增加联邦刺激以及为企业和富有的美国公民削减税收……短期内促进了美国经济增长，以及全球贸易和商品价格的复苏。
面对美联储的加息上升预期，以及特朗普推行的新税收措施，加上企业和消费者信心的增强，美国经济将持续走向消费、商业投资和对外贸易全面开火的状态。根据美国参议院计划，企业将在2019年摆脱税务重担；不过，一些公司可能已在2018年完成投资支出。这意味着企业在高税率下减少利润，并在2019年开始以更低利率获得更多收益。因此，预计2018年企业在设备和软件上的投资将继续增长，税改有助于使这些信心指标保持在较高水平。
同时，税收计划为2018年美国经济增长带来了更高预期，未来十年的新债务将超过一万亿美元，这两个因素都将刺激通胀预期。随着时间推移，更高的利率将遏制新立法的增长影响，这也就意味着美元的强劲走势。因此，明年贸易平衡可能未见乐观。
更重要的，是特朗普推行的贸易保护政策影响。他企图“通过争取自由贸易来重建美国经济”，源于对现有自由贸易协定不满意，此举在金融和商品市场具有潜在的连锁效应。比如北美自由贸易协定的重新谈判，迟迟未有结果，会对加拿大和墨西哥经济产生直接影响。
可能遭受影响的，还包括亚洲。特朗普呼吁撤出TPP，威胁标记中国为货币操纵国，并对中国进口征收惩罚性关税。美国是中国最大贸易伙伴，任何破坏世界两大经济体之间的贸易政策，都将对该地区和世界产生严重经济后果。
有鉴于此，基于大宗商品出口的复苏、地缘政治风险的缓解、以及主要经济体国内政策的不确定性，2018年欧洲和中亚地区的经济增长，相比2017年，可能上升至2.7%。至于俄罗斯，在经历两年经济衰退后，2018年经济增长预测相比去年增加0.1%至1.4%。而油价上涨和宏观经济的宽松政策支持了经济活动，预计哈萨克斯坦2018年的增长为2.6%。在商品进口国的经济体中，土耳其的旅游业复苏，企业资产负债表正在好转，加之受到宽松的财政政策支持，预计2018年的增长率为3.9%。
对中国而言，2018年预期将比2017年上调0.2个百分点。事实上，在美联储加息预期下，中国将更多面临来自资金外流压力，这种情况在过去并不罕见。
回顾来看，2015年12月美联储加息时，中国外汇储备曾创下骤减1079亿美元的记录，而且在2016年1月又减少了994亿美元。不过，当时中国出口增长尚弱，且中国最大的出口市场美国——经济尚未真正好转。内外因素叠加，在美元强势的情况下，中国央行为保持兑一篮子货币稳定，容许人民币兑美元汇率有序地贬值，符合市场规律。
中国外汇储备减少的情况在2017年春夏有所减缓，部分原因是美联储保持了美元政策性利率不变，更重要的原因在于，我国政府为维持健康的金融系统，做出了巨大努力——去杠杆化。
就今年来看，中国事实上拥有巨大外汇储备，富有抵御人民币贬值压力的能力。加之人民币资本项目下还不能自由兑换，外汇储备的流失和汇率贬值也会得到有效控制。
陈思进（资深金融风险管理顾问）
