今年上半年，全球经济复苏之路走得颇为坎坷，虽然英美等国经济相对强劲的表现，在一定程度上弥补了大部分欧盟国家以及新兴市场的疲弱，但进入下半年之后，全球经济脆弱复苏所累积的潜在风险正在释放—摩根大通近日公布的7月全球制造业PMI录得52.5，环比小幅下滑。
从分项数据看，除了新出口指数和投入品价格指数外，其余分项指数均有所减弱。其中，新出口加速扩张为美国和英国经济持续复苏带来的进口需求增加所致；投入品价格上涨主要是因为金属类原材料的价格上升，7月CRB金属现货指数出现明显的涨幅。而产出、新订单和就业等指数的减速，则主要受日本、法国、希腊、意大利等国内需疲软所拖累。综合来看，7月全球经济复苏主要得益于外需改善，但受制于内需疲软，整体需求的改善有限，全球经济的进一步复苏将取决于各国内部改善。
分区域来看，虽然美国和英国经济复苏对全球经济具有明显的拉动作用，但英美两国制造业PMI的高位回调也是致7月全球制造业PMI指数下滑的主要原因。数据编制机构Markit
公布的数据显示，7月美国Markit制造业PMI终值为55.8，低于7月初值的56.3和6月终值的57.3；而英国7月制造业PMI指数更下降至55.4，低于6月的57.2，为2013年7月以来最低值，远低于市场预期。
而欧元区7月制造业的表现同样不及预期，Markit数据显示，欧元区7月制造业PMI终值小幅下修至51.8，不及预期值和初值，具体分项数据也是乏善可陈。Markit首席分析师Chris Williamson 称，与年内稍早时出现的经济复苏喜人迹象相比，欧元区形势已经明显恶化。
同时，欧元区成员国之间的差异也在持续放大，风险正在累积。核心国家中，在6月触及8个月低位后，德国7月制造业PMI终值小幅回升至52.4，但企业再度裁员，反映德国第三季开局喜忧参半；而法国制造业收缩幅度进一步加剧，创7个月新低。边缘国家中，爱尔兰、西班牙制造业继续领跑，但意大利7月制造业录得8个月以来最低值，而希腊的制造业形势也进一步恶化。
申银万国认为，欧洲弱复苏态势最近面临风险，葡萄牙BES银行救助计划仅保护了基本纳税人，有毒资产将重创股东和初级债权人。而阿根廷违约正引发欧洲银行业担忧，垃圾债券和欧洲股市自6月中旬以来一直在下跌。此外，地缘政治危机使得欧元区下半年的经济前景更不明朗，对欧元区的经济状况需持警惕状态。
日本方面，7月制造业PMI降至50.7，为5个月以来最低值，加之此前公布的5月私人部门核心机械订单遭遇史上最高的环比降幅，日本制造业复苏前景仍不佳。同时，差强人意的制造业PMI数据也在一定程度上反映了消费税上调对日本经济造成的负面冲击仍在，成本上扬造成的物价上涨将加剧需求乏力的情况。
新兴市场中，金砖四国整体复苏，但仍存在分化。其中，印度保持强劲表现，7月印度制造业PMI从6月份的51.5点升至53.0，为2013年2月以来最高水平。而中国7月官方PMI也升至51.7，为2012年4月以来最强劲表现，高于51.4的预期。俄罗斯7月制造业PMI结束了连续8个月的收缩，重回扩张区间，达到51.9，但国泰君安认为，受制于地缘政治局势恶化与外需萎缩进一步，俄罗斯制造业情况或进一步恶化。巴西则是金砖四国中惟一一个制造业处于收缩状态的国家，该国7月PMI录得49.1，已经连续4个月落在荣枯线下方，但较6月的48.7有所回升
