近披露的IPO企业名单中，化工类的企业并不多见，来自江苏省新沂的利民化工股份有限公司(下称“利民化工”)就是其中的一家。笔者仔细研读了利民化工的招股说明书，发现其存在的一些风险应引起投资者重视。
国内外政策环境影响 市场竞争剧烈
据中国化工报一篇题为《高风险污染物削减行动计划出台》的文章报道，今年4月28日，工信部和财政部联合发出通知，为加快实施汞削减、铅削减和替代高毒农药的清洁生产重点工程，从源头减少汞、铅和高毒农药等高风险污染物产生和排放，降低对人体健康和生态环境安全的影响，组织编制了《高风险污染物削减行动计划》，要求全国各地及中央企业遵照执行。
从中可以看出，国家为推动绿色农药的发展，减少高风险污染物产量，正对化工、农药类企业出重拳治理。
招股书显示，利民化工主要业务为农用杀菌剂原药及制剂的研发、生产和销售，主要产品包括代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺等杀菌剂原药和制剂系列产品等。公司产品较单一，且其中一些产品存在环境污染隐患，一旦国家的政策发生变化，将会对利民化工的发展产生不利影响。而来自国外的威胁是：近年来，公司50%以上的毛利来自于代森类产品，来自国外的竞争主要有印度代森类产品的迅速扩张，生产水平有所改进，再加上国外制定的越来越严格的农药进口标准，而利民化工自营出口收入占主营业务收入的比重达一半以上，如果国外的环境发生不利于利民化工的变化，对利民化工的发展将存在很大的威胁。
净利润逐年下滑 财务状况存忧
招股说明书显示，2011年至2013年利民化工的营业收入分别是57584.04万元、61066.46万元和66599.06万元，但是净利润不增反降，2011年至2013年的净利润分别是6495.23万元、6336.82万元和5259.56万元，呈逐年下降的趋势，如下图所示：
不仅如此，公司近年来的净资产收益率也逐年下降，2011年至2013年的收益率分别为15.03%、14.88%和10.47%，呈下降趋势。公司本次募集资金用于生产项目扩建，这对公司的产能消化能力也提出了很大的挑战，虽然利民化工对投资项目的市场前景进行了充分的论证，并对新增产能的消化制定了相应的应对措施，但项目达产后，仍存在产品的市场需求、生产成本、销售价格及竞争对手策略等不确定因素与公司预期产生差异的可能，从而影响本次募投项目产能消化和预期收益的实现。
