2014年初市场对经济增速预期相对悲观，甚至有怀疑会再度出现失速下滑的风险。主要担忧点包括：前期利率抬升对投资的滞后影响、信托信用风险、房地产市场动荡、PMI及主要工业品量价走弱和人民币的超预期贬值。在这些担忧的背后，核心还是对增长的担忧。
站在当前时点上，我们重申此前观点，以2012年四季度为界，中国经济已基本告别急速下滑的阶段，进入了一个相对平稳的探底时期。我们倾向将2010年后的中国经济分为两段，第一阶段是从2010年至2012年三季度，表现为趋势性下滑，其中在2011年二季度至2012年三季度，由于库存周期、政治周期和结构性因素“三碰头”叠加，导致了经济急剧恶化。第二阶段是2012年四季度之后，库存和政治等短周期对经济的冲击基本平复，失速下滑的风险下降，主要是结构性因素作用于经济，导致增长疲弱，增速平稳探底。
在平稳探底期，工业企业投资生产行为保守，库存波动平缓，2014年经济失速下滑的风险依旧较小。核心逻辑是工业企业在经历了2012年产能利用率和库存快速下滑之后，2013年之后的生产投资行为变得极为审慎，新增产能变弱，库存水平下降，波幅变小，基本未出现明显的补库存周期。这意味着经济虽然没有充足的上行动力，而失速下跌的风险也同样相对较小。
短期看，1-2月数据指向今年一季度经济增速大概率回落，目前判断降幅相对平稳，与去年情况相仿，经济依旧处于平稳探底时期，失速风险尚小，但需等待春季开工时期数据做进一步确认。1-2月中采PMI制造业指数均值50.1，略高于去年同期的50.3;较12月下降了0.6个点，降幅大于去年同期的0.4个点，但显著低于前8年1.3的降幅均值(剔除2009年)。
但经济增速继续探底的过程尚未结束，内部投资消费的结构失衡恶化，增长效益下降而成本抬升，结构性减速还将持续。中国资本投入产出效率下降，菲利普斯曲线向左上旋转，前者暗示了增长的收益下降，后者暗示了增长的成本抬升，由政府主导的粗放式投资扩张难以持续，在未来投资率(固定资本形成占GDP比重)从高位回落的增长结构调成过程中，经济增长中枢的继续下降不可避免。
由于供给端人口结构的转变和需求端就业对经济增长弹性的上升，中国经济的减速一直未对劳动力市场构成压力，“7.5增长红线”的社会意义将逐渐淡化，7.5%增长目标背后所隐含的政策意义已经发生重大改变，更宜理解为是一种稳定经济的预期管理，而非是政府要“刺激和作为”的底线。同时，在经济减速中就业市场的强劲也意味着危机后中国经济的潜在增长率回落，即便7.5%的增速也依然在潜在增长率之上，减速的幅度尚处于可接受的范围。
