作者：记者 姜欣欣
回望过去一年，在国际环境没有进一步恶化，国内稳增长政策使内需总体稳定的背景下，我国经济增长保持了平稳运行。新的一年，世界经济将何去何从？中国经济又将呈现何种发展态势？今天，交通银行(601328)首席经济学家连平做客本期“首席观点”栏目，他认为，2014年世界经济有望进一步走出危机的阴影，继续温和复苏，但仍可能处于脆弱的再平衡调整周期。2014年中国经济的增速仍能保持在7.5%-8%的合理区间，预计全年GDP实际增速约为7.8%左右，CPI同比涨幅在3%左右，PPI同比涨幅为1%左右。
“美国复苏、日本放缓、欧洲趋稳”的格局将会呈现
记者：对于2014年世界经济的发展格局，您有一个什么样的整体判断？
连平：2014年美国经济继续复苏，QE退潮。受惠于美联储持续五年多量化宽松所带来的美股上涨、房地产市场复苏，2014年占美国经济总量约70%的私人部门消费支出将进一步转向扩张，从而从根本上推动美国经济走向复苏。初步预估2014年美国GDP增速有望进一步回升至3%左右。在美国政府和国会就债务上限短期达成一致意见、年度财政悬崖风险消弭的背景下，自2014年1月起美联储已开始逐步缩小QE规模，预计至2014年三季度左右将基本退出月度购债计划。不过在美国经济复苏尚未能突破“2%的CPI上限、6.5%的失业率下限”政策目标区间时，预计2014年美联储将继续维持超低政策利率。就全球资本流向来看，在美国GDP增速继续回升、美联储流动性逐月收缩的大环境下，国际资本风险偏好将趋于上升，资金回流美股追逐权益类资产的趋势也将日益明显。
2014年日本经济将小幅回落，量化宽松格局延续。受惠于安倍经济学三箭齐发的超常刺激政策，即采取超常规的激进货币政策、灵活的财政减税政策、刺激民间投资为中心的经济产业成长战略，短期来看，困扰日本多年的通缩状况（CPI、GDP同比持续负增长）出现了好转迹象。不过，受制于消费税率大幅上调（为缓解市场对日本公共债务比GDP大于200%的担忧，安倍政府决定2014年4月将消费税率从目前的5%提高至8%）引致的内需回落冲击，预计2014年日本GDP增速将小幅回落至1.5%左右。就国际资本流动来看，在日本经济增速小幅回落、债务货币化的量宽格局延续背景下，2014年日本可能出现日元汇率进一步贬值、资本趋势性外流的局面。
2014年欧元区经济将趋稳，欧央行或推存款负利率政策。虽然欧元区整体贸易盈余持续改善、系统性风险基本消退，但从近期欧元区PPI同比增速大幅下挫至近两年新低、CPI同比增速降至0.8%左右的走势看，目前欧元区仍存在“通缩”的压力。事实上从欧元区内GDP触底与失业率攀升的相悖走势上看，目前欧元区正遭遇典型的“无就业复苏”之困，欧元区创纪录的失业率数据表明，整个欧洲经济基础依然脆弱。预计2014年在欧元区经济依然低迷、区内“通缩”风险并未解除的背景下，欧央行或被动推出存款负利率政策。不过，从德国季度GDP走势与欧元汇率高度联动的走势看，在德国GDP增速持续稳定增长的带动下欧元汇率基本保持稳定，欧元区并未出现系统性的资本外逃。经济增长方面，考虑到近期爱尔兰、西班牙等重债国经济已经开始出现改善迹象，加上核心国家德国经济表现依然稳健，预计2014年欧元区经济可能摆脱持续两年来的负增长局面，开始出现微弱的增长。
新兴经济体仍可能面临资本外逃压力，但外需改善可助其增速略有回升。受环球资本逆转回流美国的影响，预计2014年包括巴西、印度、南非、印尼等经常账户赤字较高、经济基本面欠稳的新兴经济体可能将普遍出现资本外逃、汇率承压的不利局势。不过，就经常贸易依然盈余、经济基本面较为稳健的部分新兴国家而言，受全球经济增速向好、国际资本风险偏好上升提振的影响，2014年这些国家仍可能存在资本流入的压力。就经济增长来看，受益于全球经济弱复苏带来的贸易回升拉动，新兴经济体整体经济增速仍将小幅回升。总体预计2014年新兴经济体经济增速或将由2013年的4.5%小幅反弹至5%左右，但整体经济反弹力度将弱于发达经济体。
2014年中国经济增长仍能保持在合理区间
记者：对于拉动中国经济增长的三驾马车，您如何预测其2014年的表现？
连平：其一，世界经济形势有所好转，2014年中国出口增速可能略好于上年。
IMF预计，2014年世界经济将增长3.6%。发达经济体经济增长势头可望持续，预计增长2%，比2013年加快0.8个百分点。新兴经济体和发展中国家增长5.1%，比2013年加快0.6个百分点；就国际贸易看，世贸组织预计，2014年全球贸易量增长有望加快，增长4.5%（这个增速仍低于过去20年5.4%的平均增速）。在此背景下，预计2014年中国出口增速可能略高于2013年，约为8.5%左右。但就中长期外贸走势看，近年来，在美国经济增速整体回暖背景下，我国对美国进口增速却是持续下行的，外贸领域出现了明显的“中美脱钩”现象。受此影响，美国GDP增速与中国向美出口的增速之间的相关性正在减弱。另外目前中国在全球贸易中占比已经接近12%，未来难以持续快速增长，要接受外贸进入中速增长的现实。
其二，房地产和基础设施投资增速放缓，制造业和服务业投资增速回升，预计2014年固定资产投资仍将保持较快增长。
一是2013年商品房销售形势较好，开发商回笼了大量资金，为2014年的房地产开发投资提供了资金支持。但房价持续上涨，一些地方政府在国务院压力下已开始出手调控，如果房价预期发生变化，则房地产市场会转为观望，影响开发投资的信心和速度。预计2014年房地产开发投资增速为18.5%左右，可能略低于2013年。二是基础设施投资受地方政府债务压力影响可能有所回调。根据“十二五”规划，我国在公路、铁路、地铁、水利以及城市基础设施等基建投资方面仍有一定增长潜力。另外，新型城镇化和信息化建设也会带动相关投资。加上目前一些地方也陆续将基建项目向民间资本开放，这些都会促进基础设施投资的增长。不过目前地方政府负债率较高，货币政策转为中性偏紧，以地方政府主导的基建模式难以持续，基建投资扩张能力受到限制。但非银行信贷融资和海外资金的流入可能部分缓解地方政府的融资压力，因此预计2014年基础设施投资仍可能保持在21%左右的较高增速，但增速相比2013年将有所回调。三是制造业投资将趋于改善。2014年出口形势有可能继续好转，企业盈利状况也已有明显改善，这些有利于制造业扩大投资。不过，考虑到工业领域PPI依然存在负增长的压力，预计工业品价格低迷及产能过剩等因素仍将继续抑制企业再库存的意愿，企业存货投资增速的放缓将制约制造业进一步增长的空间。预计2014年制造业投资增速回升至21%左右。四是其他投资在改革推动下将实现较快增长。2014年十八届三中全会提出的全面深化改革的系列措施将实施，在市场化改革的推动下，预计企业和个人的投资热情将得以释放，使得其他投资特别是服务业投资等将能够实现较快的增长。综合预计，2014年投资增速可能达到19.5%左右，虽然较2013年有所回落，但仍将保持较快增长。
其三，在消费刚性和“调结构、促内需”的政策推动下，消费将保持稳中有升的态势。
目前国内利好消费增长的因素有城镇化使居民消费结构持续升级；公开服务均等化等保障政策的完善将消除大量居民的后顾之忧；服务业的政策环境在改善，服务供给能力在扩张；2013年以来出台的促进信息消费等政策会逐步见效，预计2014年还会进一步加大促进消费的力度。但同时也存在一些不利于消费增长的因素。经济增速放缓后，居民收入增速相应放缓，低于GDP增速；2014年房屋成交量增速相比2013年可能下滑，进而影响家电、家具等销售；治理大气污染的政策力度在加大，越来越多的城市对汽车进行限购限行，将影响汽车销售和消费；国内消费环境依然较差。如食品安全等问题并未根本解决。总体上看，在消费刚性和“调结构、促内需”的政策推动下，预计2014年社会消费品零售总额增长13.6%左右，实际增速为11.8%左右，都略高于2013年。
综合以上分析，由于出口和消费的动力将比2013年有所增强，投资增速则只是稍有回落，因此预计2014年GDP同比增速将略好于2013年，仍将维持在7.5%-8%的合理区间，初步预计在7.8%左右。且季度波动较小，全年运行平稳。未来在潜在增长能力支撑、体制改革红利持续释放和宏观政策适度刺激的作用下，我国经济继续保持中高速增长仍然可期。
记者：2014年在整体经济仍将保持中高速增长的同时，中国宏观经济运行面临哪些不容忽视的不确定性因素？
连平：首先，外部经济环境仍面临较多不确定性。如美国QE退出在2014年是大概率事件，虽然市场对此已经有所预期，但由于持续多年的量化宽松货币政策退出，必然会对全球金融市场造成短期的冲击，未来全球资金流动也将面临较多不确定性；同时新兴市场国家经济增速放缓趋势并未明显好转，近期世界银行发布报告，将2014年俄罗斯经济增速预期从原先的3.1%下调至2.2%。而且虽然世界银行对2014年全球经济增速的预期高于2013年，但其增速仍可能低于此前的2011年，这意味着世界经济仍未能完全摆脱全球金融危机的影响。中国仍面临较为不确定的外部经济环境。
其次，中国经济的结构性失衡问题并未得到根本性改变。2013年多增的社会融资规模中大部分流入房地产及地方政府融资平台，这不但造成中国经济结构的进一步失衡，也对实体经济其他领域的资金获得形成“挤出效应”。特别是由于对这两个领域的宏观调控政策一有收紧，国内投资增速就可能受影响，进而影响中国短期经济增速。结构性失衡已经在某种程度上“绑架”了中国经济，使经济结构调整步伐艰难。
再次，当前中国经济中部分行业产能过剩的问题仍然严重。从国际通行的反映产能过剩状况的指标——产能利用率来看，IMF在最新发布的《中华人民共和国2012年第四条款磋商工作人员报告》中估算，目前我国的产能利用率已经跌至60%，远低于公认的80%合理区间，从国内分行业的产能过剩情况看，目前钢铁、有色金属、非金属、橡胶等亲周期性行业，产能过剩成本远大于生产过剩成本，所以目前这些强周期的资源品行业普遍出现了生产过剩、库存堆积，供求关系恶化的风险。此外，除了煤炭采选业和饮料、纺织服装等消费性行业，其他行业的产能利用率也均普遍低于80%，存在产能过剩现象。尤其是有色金属行业和食品行业的产能过剩现象也较为严重。
最后，经济潜在增长率下行压力仍存。从我国潜在经济增长的变动趋势看，随着中国人均GDP进入中等偏上收入国家，我国经济的潜在增长率也面临持续下降的趋势，这也是近几年我国GDP增速放缓的深层次原因。在没有全要素生产率的提升来弥补潜在增长率下降的趋势之前，我国经济增速趋势性放缓的压力仍存。这也是2013年12月召开的中央经济工作会议认为“经济运行存在下行压力”的主要原因。
CPI抬升PPI转正但通胀压力总体可控
记者：2013年物价已经进入新一轮周期性上升阶段的初期，2014年情况将如何变化？
连平：2014年将是物价上涨阶段的第二年，考虑到当前经济运行中仍存在一系列推动物价上升的压力，预计2014年CPI同比涨幅相比2013年略有扩大。一是预计经济增速维持回升态势，需求扩张对物价产生上拉作用；二是水电气等资源品的阶梯价格形成机制改革将进一步推进，短期内对居民端价格有小幅上升影响；三是农民工市民化的较高经济成本、居民实际收入的提高需求以及人口红利减弱等因素将使得劳动力成本继续上升，进而通过成本端加价传导至最终消费价格或直接推高服务价格；最后，土地价格的反弹可能持续，房地产价格上涨预期仍存，租房、装修等居住类价格有一定上升压力。
但2014年物价大幅上涨概率不大，这是因为，2014年经济增速大幅回升的可能性不大，产出缺口可能只是接近或略高于零值，需求对物价的上拉作用并不强；未来市场流动性大幅宽松的可能性不大，短期物价水平不具有大幅上涨的货币条件；国际大宗商品价格仍有震荡下行的可能，输入性通缩担忧犹存，尤其是工业领域通缩压力仍存；在市场需求恢复、供给略有下降的情况下，2014年猪肉价格可能温和回升，但由于当前生猪存栏量仍保持在高位，供应仍然充分，肉价大幅上涨可能性不大。
受益于2014年改革红利逐步释放推动产出缺口由负转正，中国经济增长的内生动能也将进一步趋于回暖，国内有效需求的改善也将助推PPI实现由负转正。不过，受全球制造业增长动能放缓影响，目前各主要经济体基本都处于阶段性的工业领域利润萎缩、PPI同比下探的局面，整体看来，全球仍处于脆弱“再平衡调整”进程。预计2014年中国PPI同比增速也将整体处于低位水平。PPI低位企稳与全球“弱增长、弱通胀”的格局基本吻合。
总的来看，我们整体预计2014年CPI同比涨幅在3%左右，PPI同比涨幅为1%左右，都将呈现中间高两头低的倒“U”形走势。
