上半年净利润或将同比下降10%
广深铁路将在8月22日公布2013年上半年业绩。我们预期净利润可能同比下降10%。除去0.58亿元的旧轨处置损失后，预计经常性损益同比下降3%左右。业绩未能恢复增长的原因主要是货运量疲弱，以及劳动力成本的上升。
客运量符合预期，货运量疲弱
虽然公司上半年广深城际车客运量同比下降0.5%，但是在5月和6月已恢复到正增长。我们将2013年广深城际客运量增速从3%小幅下调到2.5%。香港直通车上半年客运量同比增长3%，长途列车客运量增长6%，与我们的预期保持一致。受宏观经济增长放缓影响，上半年货运量同比下降7.5%。我们预计7月开始货量或将有所回暖。
下调2013年每股盈利预测
我们上调了劳动力成本假设至同比增长15%，下调了货运量增速至同比下降6%，并略微下调了广深城际客运量增速的假设，从而把2013/14/15E每股盈利从0.22/0.24/0.24元下调到0.19/0.21/0.22元。
由于盈利预测和WACC的调整，我们将目标价下调至3.51元。我们相信铁路改革仍是长期内的关键催化剂，而公司2013E0.6倍PB估值也具备吸引力。目标价推导基于瑞银VCAM工具(WACC7.5%)。
