中国国航公布2016年5月经营数据。公司公布2016年5月运营数据。数据显示，2016年5月需求（RPK）同比上升7.6%。其中，国内航线同比上升7.1%，国际航线同比增长9.9%。客运运力投放（ASK）同比增长8.7%，其中国内航线同比增长6.4%，国际航线同比增长14.4%，平均客座率为77.9%，较去年同期下降0.8个百分点。
国内线：公司5月国内航线RPK 同比上升7.1%，ASK同比上升6.4%，客座率同比上升0.5%，达81.4%。公司国内线供需差匹配良好，运营效率小幅提高。
国际线：公司5月国际航线RPK累计同比增长9.9%，ASK同比增长14.4%，客座率同比下降3.0%，达到72.8%。公司在国际线上的运力高速投放，供需差扩大，达到4.5个百分点，供给端过剩导致客座率水平下降3个百分点。
稳健运力投放，机队规模继续优化。1月国航及国航进出口公司与波音公司签订协议，向波音购买6架波音777-300ER飞机。2月国航及国航进出口公司与空客公司签订协议，向空客购买12架空客A330-300 飞机。5月引进一架波音787、两架737-800飞机以及一架公务机，退出一架A320飞机。国航运力投放稳健，以此应对低油价，出境游持续火热等导致的航空需求高增长，机队规模也不断优化。5月国际航线需求增长力度低于运力投放力度，但是出境旅游的热度仍然持续升温。
油价再度大幅回调提升公司盈利预期 在4月29日布伦特原油主力合约创下年内新高后便持续走弱，伊拉克原油出口接近纪录高位，供应过剩忧虑重新升温，致使油价下行压力不断增加。燃油成本是航空公司主要成本之一，油价再度大幅回调的预期提升公司盈利预期。
迪士尼正式开园有望提振公司业绩 公司运力供给仍处高位，随着上海迪士尼乐园于2016年6月正式开园，预计迪士尼本身叠加区域旅游热度进一步升温后，未来几个月需求稳中有升直至暑期旺季到来，业绩有望获得增量客流的提振。
投资建议。我们预计公司2016-17年的EPS分别为0.63元和0.76元。维持“增持”评级，目标价9.45元，对应2016年PE 15倍。
风险提示。经济下行的风险，人民币汇率的大幅波动。
作者 虞楠
