什么是Xetra-Gold？
实际上，这是一种黄金交易所买卖商品，据Zerohedge的介绍，这家债券公司“为投资者提供了一种能参与到黄金市场投资的有效工具。Xetra-Gold所具有的功能包括——具有成本效益的交易以及黄金实体交割权利，这也使其成为了一个极具吸引力的投资产品。”
Xetra-Gold的亮点在于这类黄金交易无附加费、无运输费、无保险费。只收取外汇证券交易的标准手续费。该黄金平台还不收取任何管理费或行政费用。投资者只需要支付与其存管银行协定好的托管费。
对于实体黄金支持的交易：发行商通过Xetra-Gold的发行购买黄金。实物黄金被存放于法兰克福Clearstream Banking AG的金库里，而这正是德银全资拥有的一家子公司。为了便于实物黄金的交割，发行商在Umicore AG & Co. KG的一个未分配权重的账户里持有数量有限的实物黄金。
该平台还具有较高的透明度，几乎是以1：1的基础追踪黄金价格，并随时更新。
虽然过去黄金主要由美元计价，但Xetra-Gold能以欧元计价。
另外，它还具有一定的稳定性，与其他黄金投资不同，投资者接受凭证式黄金的交割权利并不会被各种费用所削弱。即使是在30年之后，1000手的Xetra-Gold仍然代表一公斤黄金。
该基金公司还在黄金赎回和黄金交付方面做出了一系列保证，而德银是该基金的指定保荐人。
换句话说，Xetra-Gold是一家交易所交易的大宗商品，其独特之处在于“电子购买的每克黄金是由等量实物黄金所支持的”，而其代理银行正是德银。
面对全球负利率环境，不仅仅是日本人，现在德国人也开始抢购保险柜，存取现金或是黄金，所以德国人蜂拥购买Xetra-Gold也并不奇怪。
据相关报道，因Xetra-Gold债券买入量的攀升，德银为此存放的黄金已经创下新高，达90.67吨，较年初增加超过50%。目前该平台管理的资产约为35亿欧元。而且，自2007年该债券上市以来，投资者所执行的总黄金交货量达4.5吨。
但是，最近事情开始有所变质。如一家德国财经网(博客,微博)站GodmodeTrade的报道，当客户开始向德银要求赎回此类债券并以实物黄金交货时，德银却因某种所谓“商业政策原因”而拒绝该服务。
按照该平台以及德银的承诺，Xetra-Gold投资者是由实物交割权利的。然而，德银公然做出拒绝决定，投资者该怎么办呢？
根据当地媒体的报道，任何想要将Xetra-Gold债权兑换为实体黄金的投资者，至少对德银的客户来说，只能是先出售其持有股份，然后再在其他地方直接购买金币或金条了。
对于Xetra-Gold平台来说，当它失去了实物交割服务，它也便失去了其真正价值，其中交易的黄金，也只不过是一张“纸”而已。
以此看来，黄金已经被当做一种现代货币来看待，而忽视了对于其作为商品的自然本性。例如，美联储可以不断的印刷货币，但是却不能打印金条。这就是其中的关键。
也可以说，这是一个危险的发展趋势，尤其是当黄金交易处于超出200：1的交易杠杆之时。另外，在当前的价格水平上，纽约和伦敦的黄金可用库存正在急剧萎缩。
所以，当金价被高杠杆推高而纸黄金又被调整至2008年的水平时，黄金价格就会变成市场上最天衣无缝的解决办法。
黄金去哪了？
对于该事件，另一个更为令人关注的问题就是，这应该是该基金公司的责任，还是其保荐人德银的责任？德国作为全球持有黄金的超级大国，如果连德银都无法交付如此小量的黄金，那全球实体黄金的短缺该有多空前呢？！
有业内人士怀疑实物黄金是借给抛空者去交割了，比如有些银行的贵金属持有中90%属于黄金，如果换算成实物黄金，一个银行需要持有的黄金甚至高达2800吨，这不可能会达到客户的实物交割需求。
另外，该金融人士还指出，部分银行存在着少量的跟客户裸空对赌的嫌疑。或者至少存在将实物黄金再借出套利的行为。如果今天世界上的银行黄金理财客户如果有20%要求提取实物，实际上是没有那么多黄金来兑付的。
如果有人根据当前黄金的稀缺性而选择实物黄金交割，那么黄金价格该如何调整才能满足需求，而且能完全保证黄金交付数量充足且不出现延迟？
黄金钱包首席研究员肖磊指出，金融定价主要靠的是杠杆，目前每300盎司的交易，背后只有一盎司实物黄金做支撑，当大多数投资者明白其风险之后，会选择交割提走实物，这样金融市场一旦失去交割能力，市场情绪会瞬间逆转，目前持有大多数黄金空单的国际投行将损失惨重。
美国现在也比较尴尬，想维持美元的运行逻辑，必须贬低黄金的货币价值，但黄金并没有因为美元指数的走强而失去魅力，反而自2009年来全球各国持续增持黄金储备，这是美联储没有想到的。
美国目前并不希望美元大幅回流，而是让黄金回流，这样美国不仅可以持续拥有优质资产，也避免了资产价格泡沫风险，但经过了多年的教育，美国各类投行已经习惯了将美元作为避险资产，而不是黄金，这就导致整个华尔街对实物黄金的持有量很欠缺，如果华尔街认识到了长期缺乏库存的风险，美国整个对美元策略开始改变，希望黄金回流美国，那就会出现整个华尔街大幅补仓实物黄金的局面。
各大央行正在掏空纽约联储
银行如果没有按照担保条例按时兑付黄金，这就已经相当于欺诈，这种行为就如同自寻毁灭。正如一些经济学家所指出的：当全球各个国家，甚至包括德国，开始要回黄金时，这种压力已经聚集到了美联储身上，这已经上升到了国际层面。
德国作为欧盟最大黄金买家、全球第二大黄金储备国，其黄金持有量已经高达3381吨，占外汇储备的68.9%。相比之下，虽然近几年中国央行在不断囤积黄金，但目前持有量也只有1800吨左右，外汇储备占比15%。
在德国政府持有大量黄金的同时，其民众一直以来都反对其将大量黄金托管在国外，主要是在纽约联储，其余是在伦敦和巴黎。
黄金托管是纽约联储向各国央行、政府和官方国际组织提供的服务之一。纽约联储将来自这些机构的黄金储存在位于曼哈顿的地下金库里。该金库始建于1920年代早期，目前设有综合性的多层安全系统。
据公开信息显示，德国持有的多数黄金被存储在法兰克福。在2015年12月，法兰克福的总储存量为1402.5吨。而德银自己也发布报告，表示在纽约存放了1347吨黄金，在伦敦存放了434.7吨，在巴黎存放了196吨。
但是，随着各国对美元储备货币地位的之一，全球各大央行正在从纽约联储取走属于自己的金条。到目前为止德国已经从巴黎和纽约分别要回了177吨和189吨的黄金。实际上德国花了7年时间才从纽约取走300吨黄金，主流媒体认为这是为了给美联储挽回颜面，防止纽约联储发生黄金挤兑。
但是这还是阻挡不了纽约联储逐渐被掏空的命运。根据纽约联储数据显示，从2014年2月开始的30个月的时间里，全球央行总计从纽约联储取走388吨实物黄金，仅仅比2007年金融危机爆发时期“黄金提取潮”少20吨。
财经媒体Sprottmoney表示，德国、荷兰等国家从纽约联储取走黄金储备的原因再明显不过，即美联储所持有的黄金数量与这些国家黄金账户上的数目不符。
其实在2013年德国宣布转移黄金储备计划时，“债王”格罗斯就质疑称，全球央行之间正在失去信任。
看样子，现在最明智的选择就是直接持有实物黄金。
