专栏作者严智勇撰文指出,若负孳息债券真是超新星,对金融市场的冲击恐怕犹胜股灾,皆因涉及大量本属防守性最高的A级国债。索罗斯(George Soros)近期“出手”大举造淡的传闻,难道正是看准债市泡沫爆破,股市也将难以独善其身?这篇文章具有一定参考意义。
笔者近日出席题目为如何理财的聚会时,导师向团友们问了一个简单的问题:“若有朋友问大家借款1万元,为期1年,你认为收取多少利息才算合理?”
团友的答案莫衷一是,有的说5厘,也有说没1,000元回报不借,亦有人认为大家朋友一场,区区1万元也收利息,未免太过失礼。
德10年债 加入负孳息行列
说实在,若将这笔金钱投放于美国以外的发达国国债,恐怕大部分也无息可收,甚至掉头来要你们这些放贷者缴付利息,即借款者反而有息收(当然不是指债券给予的票面息,而是指于二手市场买入相关债券,不计债价上升的话,单计收息的实际回报是负数)。
更甚的是,即使年期不是1年这么短,而是2年、5年,以至10年,结果也如出一辙,如德国10年债近日便成新一只负孳息国债。
荒唐?没错,世界就是这么荒唐。当普通人也知道付息放贷是不合理的时候,世上偏偏有很多人争相去做,现今负利率债券规模更已多达10万亿美元,即78万亿港元。这种违反经济学的现象,亦凸显债市泡沫化的情况愈来愈严重,甚至已经愈来愈危险。
何以负孳息国债成行成市,而且吸引力不减?还不是经济学的基本理论:需求多于供应。
央行扫货 优质债供不应求
环球低息持续多年,令债息早已处于史上最低水平,惟超低息无损国债的市场,主因背后有央行这个实力雄厚的大买家,如欧洲及日本央行便持有区内逾半国债。再者,英国脱欧公投及中国经济硬着陆风险不减,避险意识升温令债券基金受捧,也使优质债券不愁买家。况且,一众基金经理高追负孳息国债,表面上纵然蚀息,实际上却有机会赚回差价。
毫无疑问,金融市场已进入“债王”格罗斯(Bill Gross)口中的新常态(new normal)时代,投资年回报率高达7.5%的日子已一去不返,投资者应部署保本,或押注市场下跌。
债王不止一次批评央行的负利率政策,无助刺激经济增长,反而会打压银行、保险业以至存户,同时吹起资产泡沫。他近日再指全球债息正处于500年有纪录以来新低,更将负孳息债券比作超新星(supernova),直指“终有一日会爆炸”,皆因负利率是环球经济数十年来信贷膨胀快将终结的体现,情况将无法持续。
超新星是恒星生命周期结束时,亮度因为星体爆炸而剧增的短暂过程。若负孳息债券真是超新星,对金融市场的冲击恐怕犹胜股灾,皆因涉及大量本属防守性最高的A级国债。索罗斯(George Soros)近期“出手”大举造淡的传闻,难道正是看准债市泡沫爆破,股市也将难以独善其身?