近日，据伯恩斯坦公司（Bernstein）分析称，DSV在经历最近的三次重大收购（UTi、Panalpina和Agility）后，在业务整合过程中解雇了约45%的新员工，这一策略可能会阻碍其对德意志银行旗下德铁信可公司（DB Schenker）的潜在收购。
该公司的高级研究助理Tobias Fromme指出：“DSV是德铁信可的合理买家；对他们来说，德铁信可最有价值，他们也应该能为此支付最高的价格。”执行风险是有限的，因为他们拥有一支长期掌握整合能力的顶级团队。
并购巨头的“裁员”玩法
然而，投资者还不能寄希望于交易。德国政界人士可能会抵制出售给一家在交易后18个月内通常会裁员45%的公司。而且，DHL或私人资金仍有可能出价过高。收购DSV是我们的基本假设，但并不确定。
△DB Schenker
DSV的一位高管对外表示，该公司对45%的裁员率提出质疑，但在被问及正确数字时，该高管回答说：我们不透露（裁员率），我们没有透露，但这篇报道（伯恩斯坦的分析）的整个前提都是错误的。你不能孤立地关注海空部门FTE（全职员工）的发展。我们收购的公司与DSV的部门结构并不相同。因此，我们将业务部门纳入我们认为其所属的部门，并随着我们对各业务部门服务的进一步了解，在各部门之间调动他们。例如，2016年我们收购了UTi（2016年1月关闭），整个公司的全职员工增长率为+4%。
此外，这一块还没有考虑到2020年4月30日第一季度发布的与Covid相关的重大成本节约举措。
尽管如此，裁员仍然是伯恩斯坦分析的一个主要方面，正如最近其他行业分析机构的研究一样。
“DSV一直在寻求转型交易；业务规模约为其一半，盈利能力远低于DSV自身水平。因此，提高利润率的潜在收益很大，”伯恩斯坦说。“除通常滞后转嫁的采购运输外，包括货运代理在内的任何轻资产公司的主要成本项目都是劳动力。
因此，协同效应的实现顾名思义就是劳动生产率的快速增长。在收购后的最初1.5年内，DSV往往会裁减45%的新增工作岗位。而这无疑是德国政客们所警惕的，他们曾自豪地宣称得到了该国强大工会的支持。
DSV是一家并购巨头，有可能从德铁信可获得最大价值。然而，该公司的并购玩法以裁员而臭名昭著——德国政府和铁路工会EVG（德铁信可最大的工会）都不希望听到这一消息。
德国社会民主党党员、EVG和DB副主席马丁-伯克特（Martin Burkert）最近在接受德国《每日新闻》（Tagesspiegel）报采访时指出：“有两件事对我们很重要，一是这笔钱必须直接给DB，二是我们需要为DB Schenker的所有工人提供就业保障。这两点都必须到位。”
CMA CGM和DHL的“可能性”
资料显示，德铁信可在全球拥有约7.66万名员工。
伯恩斯坦认为，法国达飞轮船公司（CMA CGM）是德银全球第二大最有可能的买家。它说：“该公司拥有300亿欧元的有形资产（主要是船舶）和90亿欧元的净债务（负财务净债务），资产实力雄厚，可以轻松负担一笔大交易。这将使该公司旗下的Ceva物流公司跻身大公司行列，在规模上与货运三巨头相仿。
其管理层热衷于发展轻资产业务，我们不能排除他们的可能性。不过，最近对Bolloré的收购可能会削弱他们同时执行两笔交易的能力。
至于DHL，伯恩斯坦认为无法证明如此高的估值是合理的：“DHL的货运业务比十年前要好得多，新的管理层和数字化转型缩小了与德迅和DSV的利润差距。然而，这并不意味着其具备整合大型并购交易的能力。执行风险将高得令人不安。DHL集团高层有了新的首席执行官，我们认为这笔交易更难。”
伯恩斯坦怀疑DHL能否从德铁信可获得与DSV同等水平的利润。然而，这可能并不是最重要的。首先，股东需要同意这项交易，而这一点是无法指望的。
该集团在德国拥有良好的政治关系，可以继续作为全球最大的货运代理公司：德国股份公司的标杆。此外，德国铁路可能需要满足于较低的出价，因为德国国家基金KfW拥有DHL集团20%以上的股份。一切都将取决于德国政治家们认为最有利的方案。无论如何，即使协同效应较小，德国也能保留其中的20%。
德国铁路公司的一位发言人称，该公司不愿对伯恩斯坦的分析发表评论。据悉，2022年12月，德国铁路公司管理委员会授命探索德铁信可潜在交易的各种方案。这一审查过程需要一些时间。
目前尚未做出任何决定。此外，也没有做出决定的具体目标日期，这个探索阶段的结果是完全开放的。
去年，德铁信可的年收入为276亿欧元，息税前利润为25亿欧元，根据Transport Intelligence年度全球货运代理报告，德铁信可在空运市场的份额为6.7%，预订量略高于130万吨，海运市场份额为4%，预订量为190万TEU。
