虽然，但是，美国卡车运输历史上最大的破产案还是发生了......
美国Yellow Corp.于上周日中午停止了所有运营
其领导层表示已收到即将申请破产的通知
据称，该公司仍在购买一家小型3PL部门，这可能会延迟提交申请。然而，该公司上周解雇了大部分非工会员工，并于周日下午告诉工会员工不要出现。
美国货运巨头Yellow拥有99年历史，旗下有1.2万辆货柜车、约3万名员工，为许多零售商提供低廉的运输价格，然而在经过一系列并购失策后，Yellow负债累累。
01
员工被告知“未来非常不确定”
根据匿名接受采访的客户高管以及对外分享的公司通讯信息，Yellow上周已经停止了东北部部分地区以及俄亥俄州、加利福尼亚州和德克萨斯州的提货服务。
Yellow在全国范围内向员工发送并于上周二分享的一份备忘录中表示，它正在“限制”所有航站楼的提货业务。
一名员工分享了来自管理层的电子邮件，该电子邮件署名“公司通讯”并发送给“所有员工”：
“7月17日星期一的罢工威胁导致上周的发货量出现灾难性下降，因为客户需要确保他们的发货能够不间断地得到服务，并且不会陷入不确定时长的罢工中。
由于这些不幸的情况以及对网络的影响，我们限制所有航站楼的接载业务。在接下来的几天里，公司的重点是向其尊贵的客户交付网络中的现有货物，并与我们的员工就新的发展进行沟通，同时我们将继续与工会讨论加快进程。”
东北部不同州的两名客户经理表示，Yellow首席商务官Jason Bergman在上周一的电话会议上告诉销售员工，Yellow将照常提供货运服务，并通知客户该公司将恢复提货。
第二天下午，这些员工表示，他们的老板已指示他们和同事回家，公司将在当天剩余时间停止接货。“我被告知未来非常不确定，”东北部的一位客户主管说。“周日晚上，对我们来说，回复客户并说‘嘿，一切都很好’是一件大事——只是为了一天后不要提货。”
覆盖Yellow卡车司机约一半员工的中央州养老金和健康基金于7月17日通知员工，Yellow错过了6月份的缴款，并将扣留7月份的缴款。这导致卡车司机们表示，如果不付款，他们将在7月24日罢工。上周日晚间，Central States表示将给予Yellow30天的福利延期，以应对罢工的风险。
然而，许多客户已经从Yellow撤回了货物，因为他们担心该公司可能破产。自经济大衰退以来，该公司一直陷入财务困境。根据摩根士丹利周一发布的对运输高管的调查，97%与Yellow合作的托运人表示，他们已经或正在考虑将货物转移到另一家货运公司。
02
每天“燃烧”高达1000万美元
金融服务公司Stephens在上周三给投资者的一份报告中估计，Yellow可能很快就会违反其现金储备的关键要求。
根据7月10日的流动性披露，Stephens估计Yellow在2023年第二季度每周燃烧400万美元现金。在同一份文件中，Yellow披露，截至6月底，其拥有约1亿美元现金。
杰克·阿特金斯(Jack Atkins)和格兰特·史密斯(Grant Smith)分别是Stephens负责货运和物流领域的研究分析师和助理，他们在报告中写道，由于客户转移了货运，Yellow的现金流受到严重限制。然而，阿特金斯和史密斯写道，Yellow不太可能“如此迅速地调整其费用结构”，因此这家货运公司仍有约7000万美元的现金支出，而收入比计划低约35%。
斯蒂芬斯估计，Yellow上周可能烧掉了2000万至2500万美元现金。
鉴于进一步的货运改道，斯蒂芬斯估计该公司目前每天燃烧900万至1000万美元，预计该公司每天的收入较第二季度水平下降70%，而每天的支出大致处于同一水平，不包括非现金成本和递延成本健康和福利付款。
这意味着该公司可能已经接近其贷方提出的关键要求：Yellow的流动现金储备不得少于3500万美元。
“加起来，如果Yellow大约有1亿美元。6月底现金消耗了400万至500万美元。7月前两周的一周，额外消耗了2000万至2500万美元。第二周消耗了900万至1000万美元。”斯蒂芬斯的报告中写道。
包括德意志银行在内的其他银行的分析师也在给投资者的报告中预测，Yellow的破产是不可避免的。Stifel周一的一份报告指出，Yellow在不宣布破产的情况下生存的唯一方法是“大量股权注入”。
与此同时，Yellow全国范围内的员工对媒体称，他们的码头和地区正在停止取货。田纳西州的一名文员称，她的码头经理说她周三不需要去办公室，她和她的同事确信业务正在逐步结束。
03
上周五停止“常规运营”
陷入财务混乱的第三大零担运输公司 Yellow在一份发给被解雇的非工会员工的备忘录中表示，该公司将于周五“关闭正常运营”。
所有地点都将关闭和/或解雇一定数量的员工。正如备忘录所述：
“我们遗憾地通知您，您与Yellow Corporation或其子公司之一（统称为“公司”）的雇佣关系将于2023年7月28日或之后14天内（“离职日期”）永久终止。公司将于2023年7月28日关闭其常规运营，关闭和/或解雇其所有地点的员工，包括您的地点（‘关闭’）。”
该公司周五早上解雇了数量不详的办公室员工，其中大多数是非工会员工。该公司在给被解雇员工的一份备忘录中表示，之前无法就此次停业向他们发出提醒，“因为停业是无法合理预见的”。
卡车司机全国货运总监约翰·墨菲（John Murphy）建议工会员工从所有办公室和航站楼领取自己的物品。
墨菲指出，卡车司机协会正在继续为Yellow寻找融资解决方案。然而，他写道，“Yellow生存的可能性越来越渺茫。Yellow继续清理其系统，似乎正在裁员并关闭全国各地的整个航站楼。我们认为，所有Yellow员工都应该做好最坏的打算，因为Yellow似乎将在未来几天内完全关闭。”
周五早上，员工通过语音电话得知了裁员消息。至少三名高管解雇了大部分团队成员：
据一位参加电话会议的员工透露，Yellow首席信息官Annlea Rumfola通知她的团队中大约300名技术员工，周五是他们的最后一天。
据参加电话会议的一名员工和当地一家新闻媒体报道，Yellow客户服务副总裁史蒂夫·塞尔维格(Steve Selvig)通知数量不详的客户服务员工，周五是他们的最后一天。
Yellow首席商务官Jason Bergman邀请以下团队参加电话会议，并表示周五是他们的最后一天：本地销售部门1、2和4；所有内部销售；企业销售多个区域；展览运营经理；和第三方物流销售。这是两名参加电话会议的员工说的。
这些裁员发生在Yellow可能申请破产之前。一位高级副总裁表示，Yellow预计将于周一申请破产，据参加内部电话会议的三名员工透露，该高管在电话会议上分享了这一消息。
被解雇的员工被指示通过Oracle平台接收有关遣散费、医疗保健、W-2和其他关键文件的信息，因为他们对公司系统的访问将于周五终止。根据媒体爆料，非工会员工的遣散费取决于公司的头衔和任期：
该报道发表后，Yellow的一名代表在一份电子邮件声明中表示，Yellow Logistics的组织结构保持完整，包括其销售人员。
04
破产申请酝酿多年
尽管这家总部位于田纳西州纳什维尔的公司近几个月来因试图与工会员工推动运营变革而未能成功，但其运营状况迅速恶化，但其最终的失败绝非突然。
前董事长兼首席执行官威廉·“比尔”·佐拉尔斯(William“Bill”Zollars)的雄心壮志，为了将Yellow转变为全球运输和物流领导者，进行了一系列大型LTL和其他收购，但最终导致了其垮台。
2003年，Yellow以11亿美元的交易收购了Roadway，然后在2005年利用杠杆以14.7亿美元收购了USF 。目标是在零担领域占据主导地位，使公司能够利用更大的规模来实现更大的运营和成本协同效应。
该公司规模大得多，资产负债表负债累累，2006年，该公司成为了众多运输和物流品牌的控股公司，业务遍及全球70多个国家，因此更名为YRC Worldwide。那一年，自收购热潮开始以来，该公司的收入增长了三倍多，达到近100亿美元，每股收益约为5美元，即净利润2.77亿美元。这将是该公司的财务顶峰，因为当年货运衰退将持续，两年后金融市场几近崩溃。
然而，YRC 在货运低迷时期继续增长，债务状况也更加沉重。
2007年收购上海嘉裕物流后，其物流部门在中国得到进一步扩张。这进一步推动了公司的全球增长计划。该交易补充了其于2005年在中国成立的现有货运代理和物流合资企业。
由于未能整合收购及其全国零担货运网络（Yellow和Roadway的全国网络直到2009年3月才整合）以及债务负担，导致该承运商在经济大衰退时臃肿不堪。内部服务问题和迅速下滑的货运环境进一步加剧了问题的严重性，而激烈的价格竞争更是凸显了这一点，因为一些承运人试图通过低价出价来加速YRC的灭亡。
事实证明，杠杆率过高，差点导致2009年底申请破产。
●债转股、工资优惠和其他财务重组
到2009年底，YRC已处于危险境地。它必须找到解决待偿债务的办法，并安抚已经同意降低工资的工会员工。YRC还肩负着吸引货运进入其网络的任务，因为竞争对手压低了该公司的价格，而其客户群则在寻求替代方案，因为两个集团都在计划该承运人退出。
经过数月的信贷协议修订和贷款人集团的延期，YRC最终在2009年交易结束时达成了一项4.7亿美元的债转股交易。该交易将向贷款人支付的利息和费用推迟到2010年，并为公司提供了资金支持。通过其循环信贷安排可获得1.6亿美元的流动资金。该交易消灭了包括工会利益相关者在内的现有股东，使前债券持有人拥有该公司94%的流通股。
在该协议达成之前，工会雇员进行了两轮工资让步。2009年初，工会同意减薪10%，以换取公司15%的股份。今年晚些时候，要完成债转股交易，还需要进行另一轮工资削减，这次额外削减5% ，并停止缴纳养老基金18个月。
次年，这些工资优惠将延续到2015年（最终延续到2019年），公司新的养老金缴款率将仅为2009年税率的25%——这都是Zollars最终重组的一部分，该重组于2019年结束。2011年夏天，工会的股权将增加到25%，作为交换，工会将获得董事会的第二个席位。在新交易获得批准的前一天，YRC表示佐拉尔斯将在新交易完成后辞职。
2011年的重组包括为公司注入1亿美元的新资本，并通过一项新的4亿美元贷款增加流动性。债转股使现有股东持仓减少至仅占已发行股票的2.5%。
这将限制佐拉斯的掌舵生涯。交易完成当天，他就离职了，首席执行官一职由前Yellow Transport负责人詹姆斯·韦尔奇(James Welch)接任。
2009年重组年度，佐拉尔斯的薪酬（包括现金、股票、养老金估值变动和津贴）总计250万美元。在截至2009年的三年期间，他的收入超过1,200万美元。
●09重组只是开始
YRC避免了破产，并有一点喘息的空间，因此加速了公司重组，该重组于2009年底开始，当时破产申请迫在眉睫。这些努力包括剥离非零担产品。
2009年末，YRC出售了其专用部门，并于2010年将其物流业务的股份出售给私募股权公司，以提供增量流动性。2011年，该承运人将其卡车运输业务Glen Moore出售给现已解散的Celadon，并于2012年将其在上海嘉裕物流的股份出售给其合资伙伴。
在此过程中还需要采取其他流动性改善措施，包括出售和回租设施以及减少设备资本支出。需要反向股票分割来支撑股权稀释导致的股价下跌。该公司于2010年完成了1:25的反向拆股，并于2011年完成了1:300的拆股，以符合纳斯达克上市要求，股票维持在1美元的水平。
面对债务到期，韦尔奇在与工会和贷款集团进行了激烈但最终成功的谈判后，于2014年完成了资本重组，其中再次包括债转股。该交易将减轻3亿美元的债务，并为该公司为11亿美元的债务再融资铺平道路，从而在一段时间内为其提供更稳定的资本结构。
然而，多年来忽视为机队和码头升级提供资金导致运营成本高于同行且服务不足，从而加剧了收益率下降和网络持续投资不足的循环。其行业落后的服务分数——在全国供应商中垫底——迫使它成为一家低成本供应商。由于无法对其运输的货物进行适当收费，导致其在大多数季度几乎无法弥补运营费用，并且在考虑利息费用和其他项目时也无法弥补预订损失。
2019年，该公司成功谈判达成了一项集体谈判协议，为该公司在工作分类、兼职员工的工作规则以及购买交通的使用方面提供了灵活性。还允许在非CDL司机的零担业务中使用箱式卡车。卡车司机在五年任期内将获得总计18%的加薪（本质上是对他们放弃的工资的补偿）、恢复一周的假期以及增加健康和福利缴款率。
新的劳工协议还为后来被称为“One Yellow”的更广泛的改革奠定了框架，其中该公司开始整合其四家零担运营公司，关闭多余的服务中心并改变一些员工的工作规则以及其他重组举措。
同年，YRC执行了6亿美元的定期贷款再融资，降低了利率，提供了额外的流动性，并为其部分债务提供了较少限制的契约。该交易还将期限延长两年至2024年6月。
其债务状况中更有利的灵活性将相对短暂，因为该行业即将经历新冠疫情爆发和随后的封锁，这甚至对最强大的运营商产生了负面影响。
有争议的7亿美元财政部贷款不足以拯救这艘“船”
很快，Yellow（于2021年正式更名）就花光了政府以新冠疫情救助贷款形式注入的7亿美元资金。该计划是在疫情爆发后不久设立的，旨在帮助企业弥补与居家令造成的业务损失直接相关的流动性缺口。
第一笔贷款金额为3亿美元，用于满足公司当前的现金需求。它涵盖了之前延迟的医疗保健和养老金计划缴款、设备和房地产的租赁付款，甚至其他债务的利息支付等。
第二笔贷款金额为4亿美元，用于资助资本支出，主要是购买拖拉机和拖车，受到行业参与者的严格审查。政府的想法可能是“一分钱一分货”。Yellow估计，每台运行更新型号的拖拉机每年可节省10,000至12,000美元，而升级将是实现长期财务稳定的关键。
该公司总共更换了大约2,400辆拖拉机（占车队的17%）和3,600辆拖车，并购买了600个铁路集装箱——在15个月内执行了大约三年的拖拉机资本支出。然而，新贷款将其未偿债务总额从2020年第一季度末的8.8亿美元增加到近16亿美元（贷款公告前的最后更新）。
此后，财政部于2020年7月发放的贷款一直受到严格审查。一个监督委员会最近得出结论，发放贷款的决策过程存在许多缺陷。
一直以来，一个主要的担忧是该公司在大流行之前的“不稳定的财务状况”，因为该公司一直亏损经营，信用评级也很差。该委员会发现，与该公司的其他债权人相比，Yellow 的财务状况和财政部的留置权状况“不太有利”，给纳税人带来了“重大”违约风险。
截至2023年第一季度末，Yellow欠政府7.294亿美元，其中包括资本利息。据公司代表称，截至5月底，该公司已支付现金利息总额5,960万美元。
除了贷款抵押品外，政府还获得了Yellow30%的股权，如果该公司申请破产，这些股权可能会被清空。在财政部发放贷款的那一年，Yellow的两位薪酬最高的高管的薪酬总额总计超过600万美元。
●不改变运营，就没有Yellow
最终，Yellow无法与工会达成协议将被证明是致命的。几个月来来回回，最终毫无结果。
由于资金和选择权耗尽，Yellow起诉工会违反合同，称卡车司机协会无权拒绝其声称对其生存至关重要的业务变更。该公司表示，当工会清楚地意识到Yellow很快就会耗尽资金时，他们也迟迟没有踏上谈判桌。
在整个过程中，工会坚称它已经以数十亿美元的形式提供了足够的工资、福利和养老金优惠。该公司还表示，不会允许Yellow抢先进行谈判，因为该公司正在处理其他到期日期更近的劳工协议。它提出可能在8月份开始正常的集体谈判协议，或者将当前合同延续到2024年3月31日到期。
中部各州管理的健康、福利和养老基金的福利未能支付，这给“棺材上敲下了最后的钉子”。拖欠费用使得卡车司机协会发出了罢工通知，这吓坏了客户和经纪人，加快了他们从承运商网络中撤出货物的速度。
运输咨询公司SJ Consulting Group的创始人萨蒂什·金德尔(Satish Jindel)：“董事会成员，尤其是那些代表卡车司机的成员，没有为会员或公司提供服务。”
他还指责Yellow领导层在拼命寻求卡车司机的让步时没有采取减薪措施。
金德尔说：“董事会和高管应该在向普通员工要求任何调整之前宣布削减薪酬。” “正如他们所说——‘以身作则。’ 公司的失败不能归咎于卡车司机们。”
此次破产申请将成为美国货运业历史上规模最大的破产申请。
最后一家关闭零担运输的大型货运公司是Consolidated Freightways，该公司于2002年提出申请时是第三大承运商。该公司拥有20,000名员工（其中14,500名卡车司机），创造了大约23亿美元的收入。
