高顺差助推汇率弹性 外贸未来弱回升
数据：美元计价，1月出口-11.2%(12月-1.4%)，进口-18.8%(12月-7.6%)，顺差632亿美元(12月601亿美元)。
1、1月外贸巨幅收缩，实际情况并非如此糟糕。一方面，因我们计算，剔除掉技术性因素，实际出口增速约-7%--6%(美元计价)左右，较去年略微下滑或持平。技术性因素包括工作日(2-3个百分点)、15年12月收官数据平滑(2-3个百分点)，如果合计15年12月、16年1月衡量出口，则下滑约6%，与前期大体持平。另一方面，贬值导致的美元计价缩水约1.7个百分点(较12月)；同时，是否存在J曲线效应，导致出口短期额外下滑需要观察。出口结构中，国别上看对欧盟、东盟表现较差，加工贸易加剧萎缩，机电、高新产品大幅下滑。
2、进口的大幅下滑，自然也存在技术性因素，经济因素方面：除了供给侧改革背景下的收缩弹性外，价格效应也拖累了资源品进口表现(例如铁矿等)。此外，中游机床有所改善、而进口汽车仍然低迷；农产品与原油一样，进口放缓还存在储备较多、同时价格看跌的因素。
3、未来看，对外贸易有望出现弱回升，贸易顺差也将维持在一定高位。贸易先导指数出现首度回升，美国消费也连续两月回升；同时中国开工旺季来临，1-2月产出收缩过于强烈；此外，工作日、节日等技术性因素逆转。
4、高顺差助推汇率弹性。猴年开门顺差录得632亿美元的历史记录，同时我们2月14日《弹性归来》中总结，“人民币贬值压力得到极大缓解”、“利率与流动性平衡的可控性增强”，今日境外汇率继续升值或受顺差信息助推。同时《弹性归来》指出“周期的弹性很强，略有‘小出清、小回升’之意(3月初)”，从进口数据表现以及高频的电力、粗钢产出等均可得出结论，短期产出供给或小于需求。
