出口增速均放缓，贸易顺差同比收窄。今日海关总署公布9月贸易数据（初值），进出口增速均放缓。以美元计价的出口金额同比跌幅由8月的2.8%扩大至9月的10.0%，跌幅超出我们与市场的预期（图1，表格1），基数因素叠加外需疲软是出口增速下滑的主要原因。过去几年8、9月份出口数据波动均较大，与2013年相比，今年8月出口较2013年8月上涨0.1%，而9月则下跌0.4%，变化较为有限。进口增速同样放缓，9月美元计价的进口金额同比下跌1.9%，跌幅较上月扩大3.4个百分点。9月，贸易顺差同比收窄176.2亿美元至419.9亿美元。
高基数叠加外需疲弱，对主要国家出口均有所放缓。9月，以人民币计价的出口增速同比下跌5.6%，较上月扩大11.5个百分点；以美元计价的出口增速同比下跌10.0%，较8月下降扩大7.2个百分点。去年9月以美元计价的出口额环比增长4.4%，增速高于往年同期，高基数是出口增速快速下滑的原因之一。另一方面全球经济依然疲弱，9月中国、韩国、台湾等地出口均有所放缓（图3，图4）。中国对发达国家出口均有所扩大，9月中国对美出口同比跌幅扩大7.8个百分点至8.1%，对日本出口扩大7.4个百分点至7.0%，对欧盟出口同比跌幅则扩大12.2个百分点至9.8%。对新兴市场国家出口同样有所放缓，对东盟出口同比跌幅扩大8.7个百分点至10.8%。近期人民币再度贬值可能对未来出口产生一定促进作用，未来几个月出口可能维持弱平稳格局（图2）。
大宗商品进口量放缓带动进口增速小幅下降。9月，以人民币计价的进口同比增速为2.2%，增速较上月下降8.6个百分点；美元计价的进口同比下跌1.9%，跌幅较8月扩大3.4个百分点。9月大宗商品进口增速有所放缓，铁矿石进口量同比增速下降10.3个百分点至8.0%，原油进口量同比增速下降5.2个百分点至18.3%（图6）。房地产调控对实体经济冲击相对有限，房地产投资大幅跌落可能性不大。随着稳增长政策持续落地，基建投资回升将继续带动内需企稳，因而大宗商品进口增速的回落难以持续，进口增速将逐步回升（图5）。
贸易顺差逐步收窄仍是大趋势。9月，贸易顺差同比收窄176.2亿美元至419.9亿美元，符合我们之前的判断。在发达国家复苏乏力、全球贸易量持续萎缩的大背景下，考虑到前期人民币汇率贬值告一段落，出口将将延续平稳态势。而国内方面，经济下行压力之下，政策向稳增长回摆，将带动内需改善，同时此次地产调控对于经济影响有限，内需将维持企稳回升态势。出口平稳，进口回升，顺差收窄仍然是未来几个月外贸的主要格局。
外需相对疲弱，内需依然是经济平稳主动力。全球贸易萎缩背景下，外需可能持续疲弱。内需依然是经济平稳的主要动力。本轮房地产调控虽然政策密集，但力度弱于以往，同时无总量性货币政策配合，因而调控对实体经济冲击可能较为有限。随着稳增长政策推动基建投资继续回升，内需将延续平稳格局。进口增速或将持续企稳回升。出口疲弱，进口企稳，顺差收窄的外贸格局将继续在未来几个月持续。
