在刚刚过去的两会上，新型货币工具的定向使用被多次提及。2014年以来，中国央行的货币政策工具创新频频出台，那么，截止到目前，其使用效果如何？是否能担以重任？
中国经济时报记者就上述问题采访了专业领域的分析人士。他们表示，新型货币政策工具在信用创造方面有其局限性，尚不足以替代过去外汇占款对货币投放起到的作用；央行亟须动用传统货币政策工具来覆盖基础货币缺口。
3月18日中国央行公布数据显示，2015年2月金融机构外汇占款环比增加约422亿元人民币，在连续两个月后转负为正，但新增同比下降860亿元。就在3月17日，央行续作MLF（中期借贷便利）3500亿元人民币并进行200亿元人民币逆回购操作，中签利率较3月12日的逆回购操作下降0.1个百分点，旨在通过中标利率进一步引导社会资金利率下行。
对此，民生证券宏观分析团队认为，春节后银行资金面相对偏紧，货币市场利率不降反升，流动性缺口尚存。
交通银行(601328,股吧)资产管理中心高级分析师陈鹄飞在接受中国经济时报记者采访时谈到，外汇占款增速下滑，加大了银行体系存款增长的管理难度，在一定程度上推高了银行的负债成本。
作为长期货币投放渠道的外汇占款逐渐“陨落”，目前央行以新型投放工具为主对货币量进行调适。但是，这些新工具的使用是否对市场的货币需求给予了良好支撑呢？
陈鹄飞对本报记者表示，在价格调控模式下，央行通过在公开市场组合运用央票、央票续作和不同期限的正逆回购操作等多种政策工具来改变不同期限的利率走势，进而引导市场参与者的预期变化。但他提到，“由于流动性创新工具作用期限普遍较短，因此信用创造能力略显不足，或只能对金融机构流动性予以缓释。”
他的研究显示，从银行间3个月质押式回购利率R3M、银行间1个月质押式回购利率R1M与银行间7天质押式回购利率R007的利差变动来看，截止到3月13日，R3M－R007利差收盘为32.44个基点，R1M－R007利差收盘为36.23个基点。“偏高的货币市场期限利差反映出货币政策并非全面放松。”他说。
2015年2月人民币存款余额为37591.24亿元，环比减少4705.38亿元。随着利率市场化的不断到位，银行吸储难度加大，“惜贷”问题难以缓解。
陈鹄飞告诉本报记者，事实上，自2014年以来央行通过公开市场操作、再贷款、再贴现和其他创新型流动性支持工具，主动释放基础货币约2万亿元，同比多增2.1万亿元，恰好从数量上对冲了外汇占款同比少增加的金额。但2014年全年银行体系新增人民币存款却同比少增3万亿元左右，并且货币乘数也在继续走低。“新型货币政策工具并未有效缓解全社会信用创造能力收缩的困境。”他强调。
面对创新型货币工具尚显不足的表现，接下来央行在货币工具使用上应该何去何从呢？
“央行应该用降准来提升配债需求。”民生证券宏观分析团队如此表示。他们分析认为，近期新增人民币贷款出现高增长，信贷扩张加速对应金融机构短期拆借的货币需求增强；二季度大量城投债即将到期，一般政府债券和专项债要低成本置换高息城投债，如此会引发新债发行收益率上扬。
“目前货币政策适宜进一步提振银行贷款的逆周期增长，央行亟须大幅、全面调降银行体系存准。”陈鹄飞预测，2015年上半年将有2—3次、每次0.5—1.5个百分点的全面降准。配合价格型传统调节工具，全年仍会有1—2次降息，累计50个基点左右。
