中国经济数据存在“新三个背离”——宏观与微观、制造业和非制造业、硬数据与软数据的背离
中国经济数据存在“新三个背离”。中国现在的经济数据呈现出了“新三个背离”:宏观数据与微观数据的背离、制造业数据与非制造业数据的背离、硬数据与软数据的背离。这里面既有产能和库存周期的叠加影响，也有政策干预下商业周期的不同步，还有经济结构转变的影响。在保全全年GDP7.5%目标的政治要求下，我们对短期经济并不过渡悲观，但“新三个背离”也警示我们实体经济可能并没有宏观面和软数据看起来那么美，真实实体需求可能依然疲软，再次提示7月经济金融数据低于预期的风险，短期内政府稳增长政策还需继续托底。
宏观数据与微观数据的背离。部分宏观数据看起来很美，固定资产完成额同比和环比上升、公共财政支出和地方政府支出上升、工业增加值同比和环比上升、社会融资规模上升。部分微观数据并不美，工业原料乙二醇价格指数持续下跌、环渤海动力煤综合平均价格指数下跌、石脑油价格、钢材综合指数和水泥价格指数跌跌不休。
制造业与非制造业的背离。从2008年10月到2014年7月，出现制造业PMI和非制造业PMI背离并不是太多，而且持续的时间最长不超过3个月。而这种背离之后，基本上都是非制造业PMI指数反弹，然后两者同时上涨，持续到非制造业数据又再一次恶化。所以，我们认为这一次的背离只是短期的。
硬数据与软数据的背离。2014年6月份的数据表明铁路货运略有下降，公路货运略有下降，水运货运量持续4个月上升；2014年6月发电量同比数据略弱，火电同比连续三个月上涨，其余同比下降；水泥产量同比数据继续下行；百城和70个大中城市的价格指数一直向下；全社会用电量同比和环比都有好转。汇丰PMI指数和中采PMI指数从3月开始进入“蜜月期”，这是自2010年以来第十次蜜月，但是每次蜜月期时间都相对较短。所以，我们认为这次汇丰PMI和中采PMI同时上涨是短期的；OECD综合领先指数回暖。
