全球经济增速正在回升
我们并不认为近期金融市场的动荡会造成全球经济增长偏离当前的回升势头。如果与我们的预期相反，本次市场动荡在未来几周持续，则无疑会产生一定的连锁反应。通过与资产负债表、风险溢价、资本成本、市场信心、支出与贸易等相关的通道，全球金融不稳定无可避免地会造成经济的不稳定。模拟分析显示，如果近期新兴市场引发的市场动荡持续下去--但同时也不会恶化--则未来一年的全球工业生产增速将会因此而降低0.1-0.2个百分点。
然而，目前我们还没有理由修正我们当前所持的全球经济增速将在接下来的一个时期内温和复苏的预测。之所以如此，是因为前瞻性指标(尤其是欧洲)传达出相对乐观的信息。全球金融和货币政策仍然相对宽松，全球通胀水平仍在良性范围，加上财政政策的放宽，这些应能缓解近期市场动荡对全球经济增长产生的影响。
以下，我们通过几张图来进一步对此作出阐释。
在下图1和图2中，可以看到全球经济增长仍表现为普遍的正增长。在2014年初的几周内，全球经济增速出现加快而非放缓。大多数主要经济体的最新数据也都令人惊讶地呈现正面表现。我们喜欢的先行指标--全球制造业PMI指数中的新订单与库存之差--在1月份出现小幅增长。以往，这一水平始终与全球工业产量增速(接近5%)保持一致，略高于我们预计的2013年四季度的3.5%。这一强势表现主要源自日本、欧元区和英国的PMI指数坚挺，而很多新兴经济体(最为显著的是巴西、印尼和印度)1月份的PMI指数也有所走强，尽管升幅有限。
在此全球经济背景下，1月份美国ISM指数的大跌显得有些奇怪，在一定程度上肯定显现出极端天气条件的影响。此外，1月份中国官方PMI指数的小幅下滑也必然部分归因于春节假期带来的季节性失真。
瑞银美国研究团队认为与库存相关的小幅下跌或将在接下来的时间里令相应经济体的工业活动略有放缓。不过，我们认为值得指出的是，在全球经济范畴内，与库存相关的过剩信号仍微乎其微。（本文图略）
