货币政策调整的余地再一步的被拓展。
12月10日，国家统计局发布的数据显示，今年11月，我国居民消费价格总水平（CPI）同比涨1.4%，创下5年来新低。其中，11月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.7%，环比下降0.5%，追平了去年6月的低点。
“预计PPI负增长态势难以在短期内逆转，低通胀将带来更多的政策操作空间，特别是货币政策有望进一步的被加码是值得关注的。”兴业银行首席经济家鲁政委对记者表示。这意味着今后货币政策的制订目标将由防通胀转向战通缩。
CPI五年新低
国家统计局数据显示，在11月份1.4%的CPI同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.3个百分点，新涨价因素约为1.1个百分点。
国家统计局城市司高级统计师余秋梅认为，拖累CPI数据的主要是新涨价因素有所减少，致使同比涨幅比上月回落了0.2个百分点。而新涨价因素的减少，主要是受天气、季节和国际因素三方面影响。
上月食品价格同比上涨2.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.77个百分点。其中，蛋价上涨16.5%，涨幅居前。
不过，猪肉价格下降3.8%，影响CPI下降约0.12个百分点；鲜菜价格下降5.2%，影响CPI下降约0.16个百分点。
从天气因素看，11月份全国平均气温3.9℃，较常年同期偏高1.0℃。较好的气候条件有利于南方露地蔬菜的生长和香蕉、柑橘等水果的采收，市场供应相对充足，这导致鲜菜和鲜果价格环比分别下降1.6%和0.5%，合计影响CPI环比下降0.06个百分点。
其中，11月，娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨1.0%，低于整体涨幅，其中，旅游价格下降2.9%。余秋梅分析，从季节因素看，11月份部分地区进入旅游淡季，飞机票、景点门票、旅行社收费和宾馆住宿价格环比分别下降6.0%、4.5%、3.7%和2.0%，合计影响CPI环比下降0.08个百分点。
而国际因素方面，余秋梅介绍，国际原油价格持续下跌，带动国内成品油价格下降。
这主要体现在交通和通信价格同比下降0.8%。其中，车用燃料及零配件价格下降8.3%，通信工具价格下降3.3%，交通工具价格下降0.7%，车辆使用及维修费上涨3.3%。
据国家统计局测算，11月份汽油和柴油价格环比分别下降5.6%和5.9%，合计影响CPI环比下降0.05个百分点。
与此同时，与经济增长形势密切相关的PPI跌幅同样超出预期。11月，PPI同比下降2.7%，环比下降0.5%，追平了去年六月的低点。
其中，工业生产者购进价格同比下降3.2%，环比下降0.7%。从1~11月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.8%，工业生产者购进价格同比下降2.0%。
国家统计局信息显示，工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降3.5%，影响PPI下降约2.7个百分点。其中，采掘工业价格下降10.7%，原材料工业价格下降4.7%，加工工业价格下降2.3%。
“要将CPI的走低和PPI降幅增加结合来看，两组数据在一定程度上说明生产相对乏力，企业的利润受到了直接影响。”鲁政委分析认为，“究其原因是当前工业去产能仍将延续，内需疲弱难以改观，PPI已连续33个月负增长，工业通缩风险持续扩大。”
申万宏观则表示，“CPI的数据验证了之前的判断，中国面临的风险不是通胀而是通缩。”通缩压力既有内忧亦有外患，所谓“内忧”是指内需不足，“外患”是以原油为代表的大宗商品价格大幅下跌。
在申万富宏观看来，通缩将放大债务，对于整体经济尤其重资产型企业消费型企业不利，部分下游行业例如原材料加工企业和公用事业能够从中受益。“次贷危机之后主要经济体都在与通货紧缩做斗争，目前看中国面临的形势最为严峻。”
这意味着经济下行的压力并没有解除，走势还未完全企稳，“所以要警惕有可能出现的数据持续走低、徘徊的现象。”申万宏观指出。
降息或再现
事实上，CPI指数涨跌情况一直以来被市场认为，是货币政策松紧程度操作的指南。11月22日，中国人民银行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，但从近日公布的一系列数据来看，经济并没有得到明显提振。
野村证券报告认为，低迷的通胀走势给了政策更多放松空间，而经济增长的弱势格局也需要更加积极的政策提振，明年降息降准都势在必行，而且今年央行祭出降准也并非不可能。
“货币政策再也不能够无为而治，预计将果断进行对冲。”申万宏观建议，维持中国再次进入量化宽松周期的判断，预计未来12个月最多可以有3次降息6次降准。
从短期来看，由于物价低迷，市场多数声音仍然认为央行可以在货币政策上更加积极些。
鲁政委认为，在经济增速运行缓中趋稳的背景下，有效需求不足对物价的推升力度有限。近期央行调降基准利率的目的在于降低实体经济融资成本，短期内货币供给不会显著上升，物价不具备流动性推升的压力。
在他看来，通缩压力快速积累的同时还会推高实际利率，所以决策层有必要再次降息。“我们预计2015年底前央行将再降息两次、共降低基准贷款利率50个基点，并预计央行将继续加强流动性支持以降低货币市场利率。”
对此，鲁政委判断，明年二季度或许有一次以上的降息发生，甚至预计明年每个季度都会下调一次存款准备金率。“鉴于目前低通胀和弱增长格局，央行很可能在今年就降低存准率。”
针对市场上有关降息降准的预测，中国国际经济交流中心研究员张茉楠对记者表示，CPI持续走低为再次降息甚至是降准打开了空间。
在她看来，降低融资成本仍是央行的首要任务，在金融加杠杆的背景下，金融市场的旺盛资金需求难以下降，只能靠央行增加资金供给来解决。同时，当前银行超储资产结构失衡，未来亟须暂停各类创新工具，全面下调存款准备金率，增加商业银行真正可以自由支配的廉价超储资金。
不过，也有观点指出，CPI未来将有所回升，原因是食品（猪肉）和非食品（低端劳动力）供给收缩，总需求将有所回暖。再加上央行强调目前物价绝对水平仍很高，因此目前的低通胀不会触发全面的货币宽松，预计央行仍将以定向宽松为主。
但有市场人士认为，与其降息降准，不如降低房价来拉动住房消费，把沉淀资金解放出来。“盘活市场闲置和沉淀的资金，比如说，房屋库存积压很大，很多领域产能过剩，就造成了资金沉淀。”社科院金融所研究员易宪容对记者表示。
甚至有市场人士直言，即使有必要释放流动性，也不一定非要降息降准。释放流动性的方式有多种。比如，加大逆回购操作力度、央票到期释放流动性等。近年来，央行更多采用稳健、精准的方式释放流动性，相对而言，降息降准则是一种用力比较猛的刺激措施。
“CPI创新低后，很多人之所以呼吁或预测降准降息，主要是担心宏观经济跳水。”易宪容表示，其实，只要新增就业人数继续增长，经济结构调整和产业升级继续推进，简政放权等改革真正落到实处，“经济将会从量的增长转变为质的增长，经济增速不会大幅放慢。”
记者 孙先锋
