2005年第四季度铁矿石海运市场传统旺季出现行情大跌的逆常规走势，2006年上半年，海运市场供大于求基本面明显，加上铁矿石谈判过程中，中国租家与国际矿业巨头的博弈，使得铁矿使运价基本延续2005年第四季度颓势，处于低谷震荡态势。7月以来，随着中国铁矿石进口的迅猛增加，以及国际油价的上涨，海运费也开始出现大幅上涨。从具体变化来看，2006年以来，图巴朗至北仑、宝山，以及澳西至北仑、宝山的运费都波动明显。图巴朗至北仑、宝山最低点出现在4月底，价格低至20.845美元/吨，8月底的最高价则达到36.65美元/吨，最高价与最低价差距15.8美元/吨，涨幅达75.8%。澳西至北仑、宝山的最高价与最低价差距也有6.535美元/吨，涨幅更是达到80%以上。运费波动明显。
在铁矿石海运市场，海运能力的供求关系，季节性因素等是影响海运价格的重要原因。不过，应当注意到，铁矿石海运市场中的运输工具——船舶，运输对象——铁矿石，以及主要的燃料——石油，都属于资本密集型产品，对资金的依赖程度相当高。因此，随着国际资本在船舶制造与租赁，以及铁矿石和石油等交易中参与程度的日益深入，国际资本在更深层次里影响着海运费的变化。
从海运市场中的运输工具——船舶方面看，造船资金需求规模大，现代干散货船的吨造价高达630美元左右，而打造一个可跻身全球百强百万吨级的船队，总投资需要50亿元人民币。正因为此，国际上很早就有银行等金融机构开展船舶融资业务。目前国际船舶融资市场日益成熟，在新造船的船舶融资中，船东仅提供一小部分自有资金(其中约70%－80%的款项来自于银行贷款)。国际上著名的银行都设有专门的船舶融资部门，德国北方银行、美国花花旗银行、挪威银行、汇丰银行等都在船舶融资方面位列世界前列。其中全球最大的船舶融资机构─德国北方银行(HSH NORD BANK)2005年融资金额创造新高纪录，达254亿欧元，2006年的融资借贷金额预计可达到300-350亿欧元。
德国KG System也是典型的船舶基金机构，该机构的船舶基金已经成为国际上主流的船舶融资平台，2004年占全球船舶融资的12.5%。迄今为止，该基金已经为超过1100艘船舶提供资金支持。目前，里昂证券也正在考虑投资2亿5000万美元成立船舶基金，购入干散货船舶及成品油油轮，然后向亚洲航线服务的经营者出租。该基金计划在2007年开始运作。
在船舶融资发展的背景下，“外行买船，内行管船”日益普遍，经营船舶只是船东拥有船舶资产的目的之一，但这并不是船东最基本的动机，拥有船舶资产而不直接参与经营的现象很常见。这类型的船东往往称之为资本运作型船东，目前已在航运业中占据主导地位，该类型船东在干散货船市场中非常普遍。资本运作型船东盈利模式就是利用航运业在周期性繁荣与萧条过程中船舶资本价值的变化，通过投机来达到盈利的目的。这种投机性又会反过来加重航运业的波动。
从海运货物方面看，铁矿石同样是资本密集型产品，从铁矿石的开采、运营到交易，都需要大规模的资金。国际上也有成熟的矿业资本市场，2002年以来矿业融资额增长明显。
在众多融资市场众，多伦多证券交易所（TSX）是世界上最大矿业资本市场，拥有全球60%以上的矿业上市公司，截至2005年12月，有1192家矿业公司在该交易所上市，市值达1780亿美元。2005年该交易所为矿业公司融资1422次，融资额达39.68亿美元。
在矿业资本市场中，矿山企业是主要的资金需求主体，而证券公司、银行、投资公司、信托公司等组成资金供应体。这使得国际矿业巨头都多有国际资本背景，其中包括国际著名金融和投资机构的英美资本。
在国际资本背景下，一方面银行等金融机构往往会发表有利于矿业巨头的预测报告，为国际矿业巨头的提价造势，这在2006年铁矿石谈判中表现明显。另一方面，由于矿业资本市场中短期投机性资本居多，这也在一定程度上增加了矿业产品本身的波动性。铁矿石等矿业产品本身供求以及价格的波动都会传导到海运市场，影响海运费的变化。
燃油是海运市场主要的燃原料，其价格的变化受国际资本影响更为明显，这主要体现在石油期货市场上。期货市场价格在国际石油定价中扮演了主要角色。比如目前所有在北美生产或销往北美的原油都以WTI原油作为基准来作价；从原苏联、非洲以及中东销往欧洲的原油则以布伦特原油作为基准来作价。可以说，油价的变化直接与石油期货价格联系在一起，石油期货市场拥有了定价权。
而在国际石油期货市场，因受许多短期因素影响，石油价格频繁波动，时常出现暴涨暴跌。在影响石油价格短期波动的投机因素中，又以对冲基金等国际投机资本角色最为明显。根据美国两家能源及交易咨询公司的一项研究报告，迄今为止，全球的对冲基金数量已经超过了8100只，管理着超过1万亿美元的资产。已经有200多只可识别的对冲基金进入了能源行业，包括从事原油、石油产品、天然气等能源类金融衍生产品的交易，或者投资于能源行业实体，或者买卖能源公司的股票和债券。
从以上三方面的分析可见，船舶制造和租赁，铁矿石和石油的交易等在国际资本的贯穿下，在航运市场形成错踪复杂的联系。一方面，国际资本对资本密集型的航运业具有十分重要的积极意义，但同时，国际资本，尤其是短期投机性资本的日益深入，也增加了航运市场的不稳定性，使得海运费价格波动频繁。
作者：喜安 mysteel.com特约分析师
