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钢铁:05年第四季度投资策略


www.jctrans.com 2005-10-18 13:45:00  招商证券

  宏观经济增速将趋缓。根据IMF05年9月发布的世界经济增长预测,05年全球GDP增速将降至4.3%,06年GDP增速较前次预测下调0.1个百分点至4.3%。IMF预计中国GDP 05年增速为9.0%,06年增速将降至8.2%;我们预测中国GDP增速05年将为9.3%,06年将降为8.5%,另外固定资产投资增速等也将回落。

  中国钢铁产量增速仍然较快,未来供需矛盾将凸显。05年1-8月我国粗钢和钢材产量分别为2.25和2.36亿吨,YOY成长率分别为28.2%和26.2%,增速仍然较快,而下游行业需求增速却有所放缓,未来供需矛盾将凸显。

  三季度钢价继续回落,行业利润环比逐月回落。3Q05冷轧、热轧、线材和螺纹钢均价QoQ分别下跌17.12%、22.86%、2.37%和3.75%,1-8月我国钢铁行业利润总额较04年同期增长28.1%,但我国钢铁行业利润自05年4月以来环比逐月下降,我们预计未来钢价将进一步回落,而成本回落幅度小于钢价跌幅,因而行业景气将进一步回落,我们维持钢铁行业中性投资评级。

  我国钢铁股估值已低于国际水平。至05年9月我国主要钢铁股平均P/E仅为5.35倍,已低于美国的6.44、日本的25.13和POSCO及中钢等的5.37倍,我国钢铁股价已充分反映行业景气回落因素。

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