一季度处于航运市场传统运输淡季，运价表现相对低迷，然而2021年一季度，国际干散货运输市场淡季不淡，BDI指数反常走强，反弹力度以及爆发的时间节点均显著超出市场预期。从走势来看，1月起BDI大幅走高，在经历2月上旬阶段性回调后又强势反弹，3月22日达到最高2319点。一季度BDI均值为1738.8点，较2020年同期、2019年同期、2020年四季度分别上涨226.8%、197%、27.7%。经研究发现，本次上涨为新冠疫情影响恢复后的需求集中性释放，在全球经济形势好转以及大宗商品价格上涨的利好提振下，海运市场供需持续向需求端倾斜。同时，疫情以及天气等不可抗力因素仍持续影响国外港口的生产作业。加上有效运力减少、燃油成本增加等因素叠加，运价涨幅进一步扩大。预计在全球经济以及贸易市场趋稳的影响下，二季度BDI指数将会持续走高随后回调。
图1 BDI指数走势
一、分船型分析 分船型来看，所有船型运价涨幅显著。一季度BCI、BPI、BSI均值分别为922.8点、2054.8点、1512.0点，较2020年同期上涨155.0%、161.2%、153.7%，较2019年同期上涨123.1%、135.8%、115.2%。 其中，海岬型船受铁矿石贸易量增加，运价持续上涨。希腊ALLIED数据显示，一季度海岬型船舶在大西洋航线和太平洋航线的日租金最高可达3.64万美元、2.20万美元，较年初最低值上涨49.3%、138.1%。巴拿马型船在煤炭、粮食高涨行情带动下运价上涨动力强劲。由于南美粮食出口行情高涨，全球对印尼煤炭的需求不断增加，巴拿马型船运价不断冲高。一季度大西洋航线、太平洋航线日租金最高达2.37万美元、2.98万美元，较年初最低值上涨43.4%、151.0.%。超灵便型船随着亚洲地区贸易活动增强，运价涨幅明显。由于亚洲绝大多数主要行业的需求持续上扬，现有运力吨位与增长的需求之间存在不平衡。一季度远东到欧洲大陆航线的日租金最大涨幅达到285.8%，从0.43万美元暴涨至1.66万美元。
二、原因分析 （一）需求因素 1.新冠疫苗全面接种，全球贸易活动愈发积极。新冠疫苗接种进程加速，各国复工复产稳步推进，国际贸易活动复苏势头增强，钢材、铁矿石、粮食等刚性需求提升。其中亚洲北部市场对铁矿石需求的贸易体量较为健康，而巴西淡水河谷推出产量恢复计划，解除了相关矿坝的紧急状态，港口铁矿石下水量有序增加。美洲粮食进入出货旺季，粮食贸易活动热度提升较快，船舶需求高涨。此外，美国东海岸地区对于煤炭需求持续增加，相关航线船运需求提升。 2.中国经济稳步增长，大宗需求稳中有升。国内贸易环境不断改善，消费前景提供坚实动力，一季度“留地过年”号召刺激制造业持续高速发展。一季度国内铁矿石需求持续增加，铁矿石进口量同比2020年增长7.9%，较2019年同期增长8.8%。对于粮食需求同样大幅增加，一季度我国粮食进口同比增长56.3%。 3.大宗商品价格上涨，采购热情急剧攀升。为对冲疫情影响，各主要经济体采用宽松的货币政策，导致通胀预期升温，铁矿石期货价格涨至高位。普氏62%铁矿石价格指数从去年10月的115美元/吨上升到今年3月的178.45美元/吨，涨幅达55.2%。国内环渤海动力煤5500K综合价格从去年5月的530元/吨攀升到今年2月的614元/吨，涨幅达15.8%。不断上涨的商品价格刺激着下游制造业的采购积极性，有效推动货船需求。
图2 普氏62%铁矿石价格指数
（二）供给因素
1.近几年全球干散货运力增长缓慢。过去10年来，全球干散货航运市场相对低迷，新造船订单较少，占现有船队比例持续下降。根据德路里数据，至2020年底，新造船订单占现有船队比例仅有6.1%，为历史最低水平。根据目前的新造船订单交付安排，2021年的新船交付量约为3093.7万DWT，较2020年的4862.3万DWT大幅下降。
2.港口拥堵状况恶化，市场有效运力阶段性短缺。疫情反复导致贸易物流链仍未完全恢复，集疏运中断、船舶隔离等因素导致散货船港口拥堵总量占船队的百分比居高不下。一季度巴西最繁忙的桑托斯港发现确诊病例，货船在港隔离，工人举行罢工，再次影响港口正常装卸。同时，一季度澳大利亚天气不佳，丹皮尔港、黑德兰港和沃尔科特港等现代化铁矿石输出港遭受飓风、集中降水等恶劣天气，进一步加重港口拥堵情况。截至2021年2月底，港口拥堵占比达到5.46%，远高于正常情况下的1%-2%，创下今年新高。
3.减速航行及贸易流向变化加剧航道拥堵情况。一方面，干散货船东在油价上涨的时候会以选择减低航速以减少燃油消耗的做法来节约成本，而在货物需求猛增的情况下直接导致航道拥堵，进而压缩干散货运力的供给。另一方面，去年下半年以来中国停止从澳洲进口煤炭，转从印尼、中南美进口，进口来回航程比澳洲多10到20天，拉长船舶周转时间。
（三）成本因素 国际原油价格稳步上涨，运输成本提高。在主要产油国减产和中东地区紧张局势影响下，2021年国际原油价格涨幅延续去年下半年上涨走势，一季度累计增幅超过25%，创下2005年以来最佳首季成绩，燃料油价格随之上涨，3月末新加坡IFO380价格达到386美元/吨，较年初上涨19.1%。由于运输成本大幅走高，船东故此提价。
图3 国际原油期货价格
三、后市预测
从全年来看，2021年航运市场需求韧性较强。随着新冠疫情逐渐得到控制，全球贸易情况持续向好，各国大宗商品补库存刚性需求增加，运输需求整体仍然保持着良性增长趋势。而在宏观经济刺激政策下，国内不乏大规模的基建工程，加之制造业的蓬勃发展，使原材料的需求量持续增加。2021年国内生产总值预期目标为增长6%以上，给市场也注入一剂强心剂。从短期来看，一方面铁矿石价格暴涨后，矿山追逐利润大量增产，致使市场供需趋于平衡，而且随着港口库存量不断增加，需要等一波市场消耗才能继续补量，因此铁矿石价格接下来会小幅回调。另一方面，油价已得到控制，基本不会再大幅增长，推动运价上升的可能性不大。综上所述，二季度国际干散货运价将继续上涨，随后迎来一波回调，而下半年会再有一轮上涨的机会。
