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收藏 Dorian LPG拒绝BW LPG的合并建议

http://www.jctrans.com/ 2018-07-03 《航运交易公报》2018年第26期

导读: 5月29日,在奥斯陆上市的LPG船东和运营商BW LPG宣布一项提案:BW LPG希望通过一项全股票交易与在纽交所上市的LPG船东Dorian LPG进行合并。

  作者:周漱  

  Dorian LPG认为BW LPG的合并建议,一方面低估了Dorian LPG的价值,另一方面则增加了该企业的负债水平。

  就在全球最大的LPG船东BW LPG向全球第二大的LPG船东Dorian LPG发出合并要约的两周后,Dorian LPG拒绝了其合并建议。

  5月29日,在奥斯陆上市的LPG船东和运营商BW LPG宣布一项提案:BW LPG希望通过一项全股票交易与在纽交所上市的LPG船东Dorian LPG进行合并。根据提案,Dorian LPG的股东将可以每股Dorian LPG股票换取2.05股 BW LPG的股票。根据拟议的交易,BW LPG打算在纽交所进行双重上市,从而使得Dorian LPG的股东顺利接受交易。交易完成后,Dorian LPG股东所持股份将占合并后公司45%的股份。

  6月15日,Dorian LPG公开表示,其董事会一致拒绝BW LPG提出的要约收购。Dorian LPG董事长兼首席执行官John Hadjipateras在致BW LPG和BW集团董事长苏包文刚的公开信中表示,BW LPG的合并建议绝对低估了Dorian LPG的价值。

  低估价值

  Dorian LPG认为,BW LPG拟议的合并条件并不适合Dorian LPG船队的真正价值。Dorian LPG拥有一支现代化、节油的LPG船队,拥有卓越的商业表现,并且为符合未来监管要求进行了大量的资本投入。

  具体而言,Dorian LPG拥有19艘环保型LPG船,这些船舶占Dorian LPG 22艘船队规模的86%,平均船龄仅为4年;同时,BW LPG拥有17艘环保船舶,仅占其51艘船队规模的40%,平均船龄则为8.2年。

  Dorian LPG的船舶在等价期租租金、船舶利用率以及盈利能力方面一直表现优异,并强于BW LPG。

  在船舶管理方面,Dorian LPG的船舶由自己管理,而BW LPG的船舶则是外包给第三方管理团队进行管理。

  Dorian LPG已经投入大量资金,为遵守监管要求进行船舶改装,如Dorian LPG目前仅有6艘船需要安装压载水处理设备,此外Dorian LPG的船舶已经安装洗涤器,并允许配备LNG发动机。与之相反,Dorian LPG认为,BW LPG船队需要投入大量的额外资本,以实现现代化和监管要求。Dorian LPG股东不应该被要求补贴BW LPG船队更新、升级和合规成本。

  增加负债

  Dorian LPG船队的盈利能力较强,虽然与BW LPG的合并将提高BW LPG的财务灵活性,但对Dorian LPG而言,情况正好相反。截至3月31日,BW LPG手握流动性为1.29亿美元,Dorian LPG为4400万美元;总负债方面,BW LPG达到12.73亿美元,Dorian LPG仅为7.75亿美元。

  Dorian LPG表示:“我们认为增加流动性的承诺是虚幻的,因为投资者重叠度有限,而且没有理由相信BW LPG的现有股东会改变他们的货币交易偏好。”

  在坚决拒绝BW LPG的合并建议之后,John Hadjipateras则代表Dorian LPG向BW LPG提出另一项合并建议:“Dorian LPG董事会愿意讨论收购或整合BW LPG拥有的17艘环保船中的部分或者全部,这样的建议让估价更加透明,而且可以相对迅速地完成。”2015年4月,Dorian LPG与商船三井全资子公司Phoenix Tankers发起建立VLGC联营池Helios LPG Pool,这是全球最大的VLGC 运营主体。

  在“表白”被拒后,BW LPG是否还将展开花样攻势来获得Dorian LPG的青睐,从而促成这起LPG运输市场的最大合并案,目前还不得而知。《航运交易公报》将持续关注后续发展情况。

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本文关键词:Dorian LPG BW LPG 合并

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