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收藏 A股年末博弈气氛浓厚 以价值股为底仓优选真成长

http://www.jctrans.com/ 2016-11-21 和讯名家

导读: 全球和大类资产角度看,A股中期配置优势明显。短期无须过虑人民币贬值影响,未破坏资金面和贬值预期,跟踪美联储12月议息会议展望。

  核心结论:全球和大类资产角度看,A股中期配置优势明显。短期无须过虑人民币贬值影响,未破坏资金面和贬值预期,跟踪美联储12月议息会议展望。年末行情博弈气氛浓厚,近期表现优异板块均有政策或事件驱动,重视持续推进的国企改革及深港通受益的券商。中期战略上乐观,短期市场仍可为,步步为营,以价值股为底仓,进攻如国改(上海)、券商,逐步优选真成长。

  步步为营

  上周全球股市表现整体平稳,最大的变量是人民币汇率,美元兑人民币汇率中间价最高达6.8950,市场担忧人民币继续贬值最终会影响A股。我们10月以来坚定乐观,中期我们仍然乐观,短期市场处于可为期,操作上步步为营,跟踪12月美联储加息节奏和力度及国内政策动态。

  1、市场整体平稳,汇率贬值不必过虑

  全球股市表现平稳,A股中长期配置优势明显。上周美元指数大涨2.4%,美债大跌,10年期国债到期收益率上升10BP,但股市相对平稳,道琼斯工业平均指数上涨0.1%,德国DAX指数微跌0.03%%,法国CAC微涨0.4%,恒生指数跌0.8%,上证综指在3200点附近有所反复,最终微跌0.1%,创业板指微涨0.5%,万得全A微涨0.2%。放眼全球、国内大类资产,A股中长期配置优势仍明显。全球横向比较,A股证券化率61%(含海外中资股87%),而香港(仅本地)为361%,美国为146%,美国(除非美)为139%,英国为122%,加拿大为121%,日本为115%,全球平均为92%。比较各市场当前PE自05年以来百分位水平,A股主板为18%、中小板为46%、创业板为32%,而标普500为53%,纳斯达克为25%,英国富时100为40%,德国DAX为21%,日经225为38%,印度国家证交所指数为74%,A股估值历史分位不高。沪港通和深港通扩宽海外资金进入A股渠道,海外资金加大A股配置是必然趋势。国内大类资产比较,过去1年多房价、黄金、债市均已上涨,而股指较15年高点仍打六折,性价比更好。目前银行理财、保险资金规模巨大,分别为26.3万亿、12.8万亿,大类资产中股票占比分别只有8%、14%,资产配置压力巨大,未来必将加大股权资产配置比例。过去2年险资举牌潮、银行理财资金委外已经悄然发生,11月17日安邦举牌中国建筑(601668,股吧),再次显示以保险为代表的大金主已经在加配高分红股票。

  无需过虑汇率贬值影响,跟踪后续政策动态。当前美元兑离岸人民币汇率已经突破6.9关口,人民币贬值幅度和速度加快,投资者担忧股市受此影响。前期报告我们多次分析过,汇率与股市之间关系是间接的,当汇率贬值引起资金面恶化推高利率,或引起贬值预期恶化影响风险偏好时,才会影响股市。15年8月、16年1月人民币对美元贬值加速时,外汇储备快速回落,贬值预期恶化,股市大跌,16年6月人民币对美元贬值加速时,外汇储备规模波动较小,贬值预期稳定,股市未跌。10月以来人民币贬值主要源于美元走强,10月1日来,美元指数涨5.8%,人民币兑美元贬值2.6%,人民币有效汇率贬值0.3%。10月1日人民币已经纳入SDR成为国际货币,度量人民币汇率不能单纯看人民币对美元,需要看有效汇率,4月来外汇储备规模开始公布美元计价和SDR计价两个口径的汇率。10月来人民币对美元贬值,10月外汇储备美元口径减少478亿美元,SDR口径增加26亿SDR,1年期NDF隐含的未来贬值空间2.97%,比较平稳。未来仍需跟踪国内外政策动态,上周耶伦言论偏鹰派:“加息可能较快就会变得合适,过久地维持利率不变可能会刺激过度投机冒险并最终影响金融稳定”,芝加哥利率期货市场隐含12月加息概率95.4%,未来关注12月加息的具体幅度,及议息会议声明对未来加息节奏的展望。

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