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收藏 10月份信贷和货币弱回升 不改稳中偏紧态势

http://www.jctrans.com/ 2016-11-15 证券时报

导读: 10月份的信贷和货币增长呈现了双回升的态势,尽管回升较弱,但回升本身表明,维持货币环境平稳的政策取向,并没有受到近期汇率波动的影响,或者应对汇率冲击,货币当局采取的是加强监管手段,而非货币政策变化。

  10月份的信贷和货币增长呈现了双回升的态势,尽管回升较弱,但回升本身表明,维持货币环境平稳的政策取向,并没有受到近期汇率波动的影响,或者应对汇率冲击,货币当局采取的是加强监管手段,而非货币政策变化。在资本项目未开放环境下,我们认为这是一个正确和自然的反应。我们坚持的流动性格局看法是:出于经济“托底”和避免金融市场大波动的目的,中国的信贷和货币增长将以“平稳”为主,货币环境的整体格局是“稳中趋紧”,体现在货币增速上,M2在12%-14%间将是政策合意水平,低于12%的货币增速不会持续长久,预计未来货币增长仍将延续回升态势。中国的货币环境是存量过多、增量偏紧,中国经济发展对货币环境的最现实选择,就是“稳中偏紧”。信贷、货币的弱回升态势,将使中国当前投资企稳态势也转向弱回升态势,从而带动经济朝稳中趋升方向发展。

  从期限结构看,10月份的信贷增长仍然延续9月份格局,信贷增长回升主要集中在中长期信贷增长上。实际上,10月份的新增信贷虽然总规模下降,但结构上比9月份还要偏向于中长期贷款,短期贷款比重继续下降,10月新增信贷中的短期贷款比重不到2%。中长期贷款多增,意味着投资增长有保证。但是,短期贷款明显增长乏力,表明当期经济活力不足,经济运行的内在动力还不够,经济企稳还依靠投资增长和外部刺激。

  10月信贷增长的部门变化,其显著特征是企业部门的增长再度回归寂静,当月企业部门的信贷增长显著回落,并成为当月信贷增长总规模回落的主要原因。10月份新增信贷季节性下降,主要是企业部门的增长回落所致。企业部门的信贷增长中,短期贷款减少438亿元,中长期贷款增加728亿元,票据融资增加1097亿元。票据融资是银行信用和商业信用的结合,10月企业部门的当期商业活动银行融资中,短期贷款下降,表明企业当期经营面临的货币环境偏紧。这种状况或是供给侧改革背景下,经济调控部门为去产能、去杠杆、去库存而刻意营造的环境。

  从10月新增信贷的部门分布看,居民部门占比为68.23%。而从居民部门的信贷期限看,居民部门的信贷增长全部表现为中长期信贷的增长:当月短期信贷下降561亿,中长期贷款增长4891亿元,合计增长4330亿。实际中,居民部门的中长期贷款,基本上是按揭贷款。可见,10月居民部门的信贷增长,主要还是房地产贷款的增长所致,前期楼市繁荣带来住房成交规模的上升,居民按揭需求相应增长,而银行实际按揭的发放,通常有1-3个月的时滞。因此,直到12月,居民部门中长期贷款预计都会有不少增长。

  10月份新增信贷增长主力是居民部门,而居民部门的信贷增长动力主要来源于房地产信贷,因此10月信贷增长主要依靠房地产信贷支撑。这种状况也表明,在经济低迷时期,企业部门的有效信贷需求增长是有限的。在楼市泡沫再度膨胀,对房地产交易的限制重新加强的情况下,未来信贷增长预计也只能维持弱增长态势。

  10月信贷增长的另一个显著变化是金融同业信贷的增长。金融同业信贷的增长,表明机构对市场信心有所恢复,或预示未来金融市场的回暖态势。

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