8月28日招商证券宏观研究发布了专题研究报告，对黄金未来的走势进行了分析。报告认为，短期黄金价格的变化可能由趋势性的上涨转为平台上的波动。以下是文章要点：
1.自 1971 年金价浮动后，黄金价格共经历过六轮上涨，从历史来看，驱动金价的四个核心因素为：1、美国实际利率水平的变化；2、以美元为核心的国际货币体系的稳固程度；3、与商品价格存在一定“跷跷板”关系的美元指数走向；4、避险需求的提振。
2.实际利率、 美元指数的下行是此轮金价上涨的主要驱动因素。2016 年以来，美国实际利率与黄金价格的相关系数高达-87%，伴随着实际利率和美元指数的下行，黄金价格一路上扬。
此轮金价上涨背后更是包含着超常规货币政策的助推作用。在负利率不断深化和全球经济、金融风险动荡的背景下，黄金作为保值资产的价值不断上升，目前，接近 40%（10万亿美元）的优质主权债已处于负利率，从本质上说，负利率贬损价值，而黄金是供需相对稳定的零息资产。低机会成本和受限的可投资资产显著提高了黄金的吸引力，导致了更多投资者资金的流入。
3.短期黄金价格的变化可能由趋势性的上涨转为平台上的波动。当前，从种种迹象来看，全球主要央行的货币政策转趋保守，这意味着各央行会更谨慎地运用货币政策，欧日央行谨慎宽松、美联储仍在货币政策正常化的路上但缓慢收紧，并且各央行更关注货币政策的传导，从短周期只依靠货币政策过渡到货币政策和财政政策兼顾。这对黄金而言，可能意味着利率下行的空间受到抑制、政策分化收窄带来美元指数的上涨空间也很有限，短期黄金价格的变化可能由趋势性的上涨转为平台上的波动。
